Венчурный капитал — что это

Венчурный капитал — это инвестиции в высокорисковые компании или проекты. Венчурные инвестиции включают:

• инвестиции в стартапы;
• поддержка стартапов;
• инвестиции в проекты, находящиеся на грани банкротства;
• поддержка компаний, испытывающих финансовые трудности, сложности с получением кредита и т. д.

Таким образом, венчурный капитал характеризуется двумя критериями:

1. Высокий риск.
2. Высокий потенциал инвестора.

На основании каких данных определяется этот потенциал — разберемся сегодня. Мы рассмотрим понятие и виды венчурного капитала и проведем обзор рынков по всему миру.

Что такое венчурный капитал

Венчурный капитал — это деньги, инвестируемые в проекты или компании, которые испытывают трудности с поиском финансирования. Как правило, это стартапы, начинающие компании и новые проекты. На начальном этапе у компании нет выручки, и банки отказываются давать кредит, потому что у компании еще нет истории, на основании которой можно было бы сделать вывод о ее финансовой жизнеспособности. Именно здесь на помощь приходят инвесторы. Поскольку нет истории и данных для анализа ключевых показателей, такие инвестиции называют венчурными (от venture — рискованный).

Кто такие авантюристы? Как правило, это крупные инвесторы с мировым именем, вкладывающие капитал в несколько новых проектов, некоторые из которых прекращают свое существование в течение первых нескольких лет после их создания. Напротив, другие проекты приносят высокую прибыль.

Чаще всего термин «венчурный капитал» ассоциируется с инвестициями в технологии. Это не совсем так — инвестиции в любой стартап можно считать венчурным капиталом.

Венчурный капитал — это своего рода лотерея, в которой вы должны угадать потенциал компании. Некоторые инвесторы используют различные бизнес-модели, в то время как другие просто действуют наугад. Почему они так поступают?

Во-первых, попадая в «десятку», инвестиции обеспечивают сверхприбыль. Во-вторых, этот вид инвестиций обеспечивает инвестору известность и репутацию в деловых кругах. Для людей с капиталом в миллионы и миллиарды на первый план выходит не только прибыль, но и желание прославиться и получить долю власти.

История

Чтобы понять суть инвестирования в стартапы, приведем несколько исторических фактов.

Истоки современного венчурного капитала

Лоуренс Рокфеллер.

Многим известно имя Лоуренса Рокфеллера, который инвестировал средства в новые компании Eastern Air Lines и Douglas Aircraft. Роман произошел в 1938 году. В то время Рокфеллеры были одной из самых богатых семей в США и мире. Другой пример — основание семьей Валленбергов компании Investor AB, которая инвестировала в такие крупные шведские проекты, как ABB, Ericsson и др.

Таким образом, в первой половине прошлого века венчурный капитал был визитной карточкой самых богатых инвесторов, готовых рисковать своими деньгами ради славы и сверхприбылей.

Жак Дорио, который основал ARDC в 1946 году, считается основателем венчурного капитализма. Эта компания привлекала инвестиции не от богатых, а от других добровольцев. Мелкие частные инвесторы вкладывали средства в компании, управляемые военными, вернувшимися со Второй мировой войны. Так в 1957 году была основана компания Digital Equipment Corporation. Впоследствии бывшие сотрудники ARDC основали несколько компаний, специализирующихся на венчурном капитале. Примеры: Greylock Partners, Fidelity Ventures и др.

Ранний венчурный капитал и развитие Кремниевой долины

Силиконовая долина — это район Калифорнии, где сосредоточено большинство фондов венчурного капитала. Компания Draper and Johnson была основана в 1962 году. Именно тогда появилась форма прямых инвестиций с десятилетним циклом, обеспечивающая пассивным инвесторам доход до 20%.

В период с 1968 по 1980 год в Кремниевой долине были основаны компании, которые работают и по сей день:

• Фонд Мэйфилд.
• Патрикоф и Ко.
• Melno Ventures.
• Фонды Севин Розен.
• И др.

Почему Силиконовая долина была выбрана в качестве базы для венчурных фондов?

Свое название долина получила в 1971 году, когда Роберт Нойс разработал первый микропроцессор с использованием кремния. Впоследствии этот богатый кремнием район стал привлекать инженеров и предпринимателей со всей страны, а затем и со всего мира.

1980-е годы

С конца 1970-х годов основными сферами интереса венчурных капиталистов были компьютеры и медицинские технологии.

Этот период характеризовался снижением объемов прямых инвестиций. Причины такого замедления были двоякими:

• Усиление конкуренции со стороны японских и корейских компаний, специализирующихся на компьютерных технологиях.
• Крах фондового рынка в 1987 году.

В эти годы участились случаи рейдерства и «враждебных поглощений», когда конкуренты захватывали значительную часть активов венчурной компании. К концу 1980-х годов появилось несколько новых фирм прямых инвестиций, которые стали крупными венчурными капиталистами — Leonard Green & Partners, Coller Capital, ABRY Partners и другие.

Бум венчурного капитала и интернет-пузырь доткомов

Последнее десятилетие 20-го века стало бумом для венчурных капиталистов. Причиной этого стал рост компаний dot-com — компаний, работающих в Интернете (dot означает «точка», а com — суффикс доменного имени). Эти компании не имели больших офисов и работали исключительно в режиме онлайн. Самым ярким примером, который продолжается и по сей день, является компания Google.

Проблема доткомов заключалась в том, что у таких компаний не было крупных активов. Они не владели зданиями, транспортными средствами или другими основными средствами. В качестве оборудования использовались только компьютеры.

Стоимость ценных бумаг «доткомов» резко возросла в конце 1990-х годов из-за «раздутого» спроса, который, в свою очередь, был обусловлен крупным венчурным капиталом.

Что касается качества интернета, то в те годы оно было не самым лучшим. А директора доткомов не могли похвастаться грамотным менеджментом. В совокупности эти факторы привели к тому, что «пузырь доткомов» лопнул, а инвесторы потеряли доверие к высокотехнологичным компаниям.

Обвал прямых инвестиций

В результате описанных выше событий многие фонды понесли огромные убытки и были вынуждены списать большие суммы инвестиционного капитала.

К 2008 году рынок прямых инвестиций начал восстанавливаться, но мировой финансовый кризис приостановил этот процесс до 2010 года.

Венчурный капитал в США в 2019 году превысил 100 млрд долларов.

Примерами венчурных фондов являются:

• Генерал Атлантик.
• Iconiq Capital.
• New Enterprise Associates.

Кто такой венчурный капиталист

Венчурный капиталист — это инвестор, который вкладывает средства в молодые, развивающиеся компании и предприятия, испытывающие недостаток финансирования.

Такие инвестиции характеризуются высоким риском и потенциально высокой доходностью капитала. Среди венчурных капиталистов — крупные и мелкие предприниматели, финансовые консультанты, специалисты по прямым инвестициям и разработчики бизнес-проектов.

Часто, помимо получения прибыли, инвестор заинтересован в управлении компанией.

Виды венчурного капитала

Венчурный капитал можно разделить на различные типы секторов:

• Формальный сектор — это банки и фонды, а также их дочерние предприятия.
• Неформальный сектор — частные инвесторы. Их называют «бизнес-ангелами».

Еще одна классификация видов капитала — по способу его инвестирования:

• непосредственно;
• через фонд.

Структура венчурных фондов

Стандартная продолжительность фонда составляет 10 лет. Фонд создается в форме общества с ограниченной ответственностью, управляемого профессиональной компанией-инвестором.

Капитал привлекается как от отраслевых инвесторов, так и от частных лиц. В число инвесторов отрасли входят:

• банки;
• страховые компании;
• инвестиционные фонды и т. д.

Схематично структура фонда представлена следующим образом:

Распределение ролей в организации

Совет директоров компании — это профессионалы с опытом инвестиционной деятельности, которые получают долю прибыли от всех проектов компании. На самом нижнем уровне находятся ограниченные партнеры — государственные и частные фонды, а также частные инвесторы. Эти партнеры получают прибыль только от тех сделок, в которых они принимают непосредственное участие. Кроме того, они будут искать объекты для инвестиций.

Объекты инвестиций

Венчурными инвесторами являются:

1. Начинающие компании.
2. Недооцененные компании.
3. Компании, испытывающие трудности с финансированием по различным причинам (плохое управление бизнесом, рейдерство, давление конкурентов, судебные разбирательства и т. д.).
4. Стартапы.
5. Инновационные решения.
6. Бизнес-идеи.

Вознаграждение

Руководитель (генеральный партнер) фонда получает вознаграждение в размере:

• 2-3% в год за управление фондом;
• 20-25% от годовой прибыли фонда.

Пассивные партнеры, как уже говорилось выше, получают прибыль только от тех сделок, в которых они принимают непосредственное участие. Комиссионные составляют от 1 до 2 процентов от суммы сделки.

Формы венчурного финансирования

Венчурный капитал включает в себя следующие формы инвестиций:

• товарный кредит с обеспечением или без обеспечения;
• факторинг;
• банковская гарантия;
• бридж-финансирование. Этот вид кредитования используется в тех случаях, когда финансируемая компания израсходовала весь свой капитал на начальном этапе и ожидает вливания средств от другого инвестора. Мостовое финансирование осуществляется в форме долговых обязательств (векселей).

Как получить венчурный капитал

Самый простой способ получить финансирование — обратиться в фонд венчурного капитала. Сначала вам следует подготовить солидный бизнес-план, включая обоснование необходимости получения финансирования в виде.

Важность финансирования

Для некоторых компаний венчурное финансирование является единственным решением для запуска бизнеса и достижения финансовой стабильности. В XXI веке этот вид финансирования весьма популярен. В США, например, доходы компаний, использующих венчурный капитал, составляют более 20% национального ВВП.

Заявка, резюме проекта и бизнес-план

Первоначальное заявление должно содержать следующую информацию:

• название компании;
• вид деятельности;
• информация об учредителях и руководстве компании;
• необходимая сумма денег.

Необходимо краткое описание планов и перспектив компании на ближайшие 1-3 года.

Затем, после первоначального одобрения, необходимо представить подробный бизнес-план, отражающий все денежные потоки, поступления, расходы, коэффициенты рентабельности, ожидаемую прибыль и срок окупаемости. Для составления бизнес-плана привлекаются специалисты, но вы можете сделать это и самостоятельно. Для этого необходимо полное погружение в проект, базовые экономические знания и немного креативности.

Написание бизнес-плана требует индивидуального подхода. Вы не можете просто скачать образец в Интернете и вставить нужные цифры. Для получения финансирования необходимо правильно рассчитать все затраты и коэффициенты с учетом инфляции, риска и других факторов, влияющих на размер прибыли.

Размер запрашиваемых инвестиций

Казалось бы, что может быть проще — рассчитать, сколько денег необходимо на начальном этапе развития бизнеса? Зная стоимость аренды, оборудования, зарплаты минимального количества специалистов — это и будет сумма необходимого венчурного капитала.

Основная сложность заключается в том, что для правильного расчета суммы необходимо определить срок окупаемости проекта. Другими словами, вы должны иметь представление о том, сколько месяцев или лет вам потребуется, чтобы покрыть все расходы самостоятельно. Это одна из важных частей бизнес-плана.

Критериями для определения размера рискового капитала должны быть:

• Расчет затрат первого цикла, т. е. времени, в течение которого капитал инвестора будет израсходован и потребуются новые вливания. В противном случае компания будет самоокупаемой.
• если вы просите слишком много — это означает, что инвестор получит большую долю капитала компании и ему придется руководствоваться управленческими решениями инвестора.

Зрелость фирмы, представляющей запрос

Этот пункт также является одним из ключевых элементов бизнес-плана. Зрелость компании относится к ее способности развиваться, стимулировать потребительский спрос. Поэтому бизнес-план должен содержать информацию, подтверждающую, что у руля компании стоят люди, способные направить ее в нужное русло. Их профессиональные успехи в других организациях могут это подтвердить.

Обратите внимание, что изначально венчурному капиталисту будет принадлежать около 40 процентов акций вашей компании, и это считается нормальным результатом. Позже, при необходимости, нужно будет продать еще 10-20 процентов. Чем выше процент, тем выше риск для инвестора.

Управленческие кадры предприятия

Возвращаясь к HR, хорошей идеей будет предоставить как можно больше информации о каждом топ-менеджере: его опыт работы, дипломы, достижения, рекомендации и так далее.

Неплохо также подготовить подробные должностные инструкции для каждого менеджера.

Конечные цели

Как я уже говорил ранее, средний срок жизни венчурного фонда составляет 10 лет. Поэтому в краткосрочной перспективе фонд должен продать свою долю в компании через IPO или заинтересованной стороне. Поэтому необходимо предусмотреть критерии для повышения инвестиционной привлекательности. Это довольно «размытое» понятие. Примерами могут быть планы по освоению новых рынков (с конкретными цифрами), методы активизации сотрудников, внедрение новых технологий и т. д.

Этапы финансирования

Финансирование принято разделять на несколько этапов.

1. «Долина смерти» — это инвестиции на самом начальном этапе, когда у компании нет доходов и все расходы идут только на рекламу. Мрачное название этой стадии подразумевает высокий риск, когда у фондов буквально есть все шансы никуда не уйти.
2. «Посевная стадия». На этом этапе деньги используются для проведения исследований, связанных с оценкой эффективности проекта.
3. Стартап. Это этап, когда компания полностью готова к работе, но бизнес еще не стал полностью функциональным или приносит минимальный доход.
4. Расширение. Это самый длительный этап, на котором средства инвестируются в расширение и развитие бизнеса: выход на новые рынки, разработка новых технологий, приобретение дополнительных квалифицированных сотрудников и т.д.
5. Промежуточная стадия. Этот этап предшествует публичной продаже доли венчурным капиталом. Проще говоря, это вид выпуска высокопроцентного долга без обеспечения. Целью данного вида финансирования является гарантия приобретения ценных бумаг по выгодной цене или получение процентов в натуральной форме.
6. Выход. На этом этапе венчурный капиталист продает свою долю одним из следующих способов:

• IPO;
• прямая продажа;
• продажа другому венчурному инвестору;
• продажа финансовому учреждению.

Социальное влияние

Через венчурное финансирование государство и частные инвесторы также выполняют социальную функцию по выявлению перспективных направлений и их финансовой поддержке. Такие инвесторы предоставляют компаниям техническую базу, экспертов и различные финансовые и технические услуги. Это способствует созданию новых рабочих мест и внедрению современных технологий в различных отраслях экономики и регионах.

Плюсы и минусы венчурного капитала

Преимущества венчурного инвестирования — это возможность получения огромной прибыли в случае удачного выбора объекта инвестирования, а также шанс стать известным в определенных кругах. Есть много примеров, когда именно венчурные инвестиции помогли «бизнес-ангелам» стать всемирно известными инвесторами (Питер Тиль, Фабрицио Гринда и др.).

Недостатки заключаются, прежде всего, в высоком риске. Кроме того, мошенники иногда выдают себя за начинающие компании. Кроме того, венчурное инвестирование требует большого капитала.

Что касается преимуществ венчурного капитала для компании, в которую инвестирует инвестор, то их гораздо больше, чем недостатков:

• нет необходимости возвращать деньги в случае неудачи;
• венчурный капитал помогает с персоналом и ресурсами;
• венчурный капиталист часто разбирается в области бизнеса, в который он инвестирует. Таким образом, начинающий бизнесмен приобретает ценный опыт.

Единственными недостатками, пожалуй, являются сложность привлечения венчурного капитала и жесткие требования к финансовой дисциплине.

Географические различия венчурных капиталов

Сравните характеристики венчурного капитала в разных частях мира.

США

Это самый обширный рынок венчурного капитала с концентрацией глобальных фондов. В качестве примера можно привести Accel Partners, Sequoia Capital, DCM и другие. Ежегодно венчурные капиталисты инвестируют миллиарды в новые компании с помощью методов прямых инвестиций. И две трети инвестиций поступают от некоммерческих организаций.

Крупнейшей платформой является Силиконовая долина, расположенная в Калифорнии. В ней работают десятки тысяч специалистов, чьи знания позволяют им создавать технологии, опережающие будущее.

Европа

Самым крупным сектором для инвестиций является ИТ. Фармацевтика и биотехнологии также занимают лидирующие позиции в 2020 году. На Европу приходится 10% мирового рынка венчурных инвестиций. Источники инвестиций делятся следующим образом:

• 30% — некоммерческие организации;
• 20% — частные инвесторы;
• 50% — кредитные учреждения.

Россия

В России насчитывается около 200 венчурных капиталистов. Примеры: Runa Capital, Primer Capital, QIWI Ventures. Примерно ¼ часть фондов получает государственное финансирование.

Значительная часть финансирования поступает от иностранных инвесторов. Санкции оказывают негативное влияние на развитие рынка венчурного капитала.

В 2020 году объем российского рынка венчурного капитала составил 8,3 млрд рублей, из них:

• 5,2 млрд рублей поступило от иностранных инвесторов;
• 3,1 млрд рублей от иностранных инвесторов; и 3,1 млрд рублей от государства.

Азия

По данным источников, объем венчурного капитала в Юго-Восточной Азии в 2020 году догонит рынок США. В частности, в Китае насчитывается 172 фонда. Доминирующей отраслью является биотехнология (здравоохранение). Основными регионами, где сосредоточены венчурные фирмы, являются Пекин, Шанхай и Шэньчжэнь.

Ближний Восток и Северная Африка

Рынок венчурного капитала на Ближнем Востоке и в Северной Африке быстро растет. В 2019 году, например, объем сделок увеличился почти на 30% по сравнению с 2018 годом. Наиболее активными странами-участницами являются ОАЭ, Египет и Ливан. Доминирующей отраслью являются технологии в сфере финансов.

Отличия венчурного капитала от банковского кредита

Основное отличие венчурного финансирования от банковского кредита заключается в отсутствии залога. Для получения крупного кредита банк обычно требует залог. Кроме того, банк обязан регулярно выплачивать проценты и долги по кредиту, независимо от финансового положения. Другими словами, даже при убытках долг перед банком никуда не денется.

Венчурный капитал, если бизнес потерпит неудачу, не нужно будет возвращать. И если дела идут хорошо, выплата процентов венчурному капиталисту не является обязательным условием.

Кроме того, банк, как кредитор, не претендует на долю в бизнесе, в отличие от инвестора. Таким образом, в обоих случаях источники финансирования заинтересованы в прибыли, но банк требует гарантии, в то время как венчурный капиталист инвестирует на свой страх и риск.

Альтернативы венчурному капиталу

Фонды венчурного капитала предъявляют довольно жесткие требования к источнику финансирования. Именно поэтому некоторые компании ищут «бизнес-ангелов» — частных инвесторов. Строго говоря, «бизнес-ангел» также является источником венчурного капитала, но не требует такой обширной финансовой документации, как фонд.

Другой альтернативой является финансирование покупателя. Иногда компании предлагают клиентам какой-либо стимул или скидку в обмен на подписку или депозит. Приобретая товар или услугу заранее, вы становитесь VIP-клиентом и получаете определенные привилегии.

И третий альтернативный метод — это краудфандинг (коллективное финансирование). Это тоже привлечение средств от конечных пользователей, но здесь они выступают в роли инвесторов. Подробнее читайте в статье «Краудфандинг».

Примеры

Примерами венчурного финансирования являются такие крупные имена, как Apple, Tesla, Intel и другие. Есть и другие примеры.

Например, в 2009 году бывшие сотрудники Yahoo инвестировали 18 750 000 рублей (250 000 долларов США или 7 250 000 гривен) в компанию WhatsApp, которая недавно была выкуплена Facebook.

Также в 2009 году российский фонд AlmazCapital приобрел миноритарный пакет акций «Яндекса», который три года спустя был продан компании Yandex N.V. Прибыль от сделки составила более 1000% (около $4,5 млн).

В 2011 году американский фонд Benchmark финансировал компании Uber и eBay и получил сверхприбыль.

В 2012 году Facebook купил Instagram, основанный в 2010 году, за $1,1 млрд. Кевин Систер и Майк Кригер.

Заключение

Мы разобрали понятие венчурного капитала, его преимущества и недостатки, а также примеры из истории.

В целом, венчурное финансирование помогает ускорить разработку блестящих бизнес-идей и революционных технологий. В отличие от банковского кредита, венчурный капитал обеспечивает большую финансовую свободу и тем самым повышает шансы проекта на выживание.

Чтобы минимизировать риск, инвесторы обычно вкладывают средства в несколько компаний, что требует наличия солидной капитальной базы.