Хедж фонд — что это простыми словами?

Хедж-фонд — это разновидность инвестиционного фонда. Она отличается использованием рискованных стратегий зарабатывания денег и особой системой вознаграждения своих менеджеров. Мы объясним, что такое хедж-фонд простыми словами, как он работает, как в него инвестировать и стоит ли инвестировать в него начинающему инвестору.

Что такое хедж-фонд и как он работает?

Чтобы понять, что такое хедж-фонд, давайте сначала разберемся в определении понятия «хеджирование». Это стратегия, при которой трейдер открывает две противоположно направленные позиции на разных рынках, чтобы компенсировать убытки от одной сделки прибылью от другой.

Классический пример хеджирования: инвестор покупает акции Сбербанка на фондовом рынке, ожидая их роста, и одновременно покупает опцион «пут» на фьючерсном рынке, чтобы застраховаться от падения цены. Последующие варианты:

• если акция растет, инвестор выигрывает от ее покупки и теряет премию за опцион;
• если акции падают, инвестор закрывает длинную позицию на фондовом рынке, получая убыток, и одновременно исполняет опцион, получая прибыль.

Существует множество стратегий хеджирования. Их отличает одно: у них большой аппетит к риску. Это отличает хедж-фонды, например, от взаимных фондов — последние инвестируют в ограниченное количество активов, обычно в акции, облигации и недвижимость.

Количество инструментов, используемых трейдерами хедж-фондов, велико:

• производные;
• драгоценные металлы;
• имущество всех видов;
• валютные пары форекс;
• копеечные акции;
• нежелательные облигации и т. д.

В своей работе хедж-фонды могут использовать широкий спектр нелевериджированных стратегий с использованием кредитного плеча. С одной стороны, это позволяет получить практически неограниченную прибыль, но с другой — сопряжено с дополнительным риском. Поэтому эти фонды предназначены для более опытных инвесторов со значительным капиталом.

Структура хедж-фондов

Чтобы понять, как работает хедж-фонд, необходимо разобраться в его структуре. Типичный фонд имеет следующую инфраструктуру:

• Инвесторы — это те, кто непосредственно инвестирует в фонд и получает от него выгоду.
• Совет директоров — руководит управлением фонда, координирует работу менеджеров и привлекает менеджеров.
• Управляющая компания — команда, которая непосредственно определяет инвестиционную стратегию (аналитики) и реализует прибыль (трейдеры).
• Администратор является членом управляющей компании, оценивает стоимость чистых активов фонда, управляет рисками, определяет расходы и доходы фонда и ведет отчетность.
• Аудитор — осуществляет внешний контроль над деятельностью фонда, т. е. проверяет правильность ведения бухгалтерского учета, соответствие нормативным требованиям, сохранность средств и т. д.
• Депозитарий — хранит информацию об инвесторах и их депозитах.
• Фидуциарный банк — обеспечивает расчеты и выполнение финансовых операций, хранит средства фонда, обеспечивает резервы и т. д.

Банком-депозитарием обычно является крупный инвестиционный банк, такой как Goldman Sachs или Morgan Stanley. Иногда их называют «прайм-брокерами», поскольку именно через них фонд проводит операции с активами.

Конечно, эта структура допускает вариации. Например, налоговые и юридические консультанты, международные представительства, дочерние компании и субфонды часто добавляются к инфраструктуре, через которую осуществляются сделки. Сложная организационная структура является характерной чертой крупных хедж-фондов.

Неподготовленному инвестору может быть трудно понять, как на самом деле работает фонд за всей этой неразберихой, поэтому он может столкнуться с мошенниками или вложить свои деньги в неправильную структуру и в итоге получить неправильный финансовый результат.

История возникновения хедж-фондов

Первый хедж-фонд был создан, как ни удивительно, не инвестором, а социологом Альфредом Джонсом в 1949 году. Торговля на фондовом рынке, в частности технический анализ, была его хобби. Он заметил, что когда одни акции растут, другие, как правило, падают. Во время подготовки статьи для журнала Fortune, в которой Джонс излагал свои наблюдения, ему пришла в голову идея заработать на этом деньги. Таким образом, A.W. Jones & Co.

Инвестиционная стратегия Джонса заключалась в том, чтобы покупать некоторые акции и в то же время открывать короткие позиции по акциям, которые, как ожидалось, упадут. Таким образом, ему удавалось зарабатывать деньги как на растущих, так и на падающих рынках и даже на боковых движениях.

Альфред Джонс.

С 1960 по 1965 год доходность его фонда составила 325 процентов, что на 100 процентных пунктов больше, чем у менеджеров взаимных фондов, которые использовали только стратегии роста и искали недооцененные акции. За следующие пять лет фонд заработал еще 670 процентов.

Видя этот успех, сначала друзья и родственники, а затем и сторонние инвесторы стали вкладывать средства в фонд. За свои услуги Джонс взял единовременную сумму в размере 20 процентов от прибыли.

Стратегия Джонса была скопирована другими фондами, и к 1968 году в США появилось более 140 таких фондов. SEC США классифицировала новую категорию инвестиционных компаний как хедж-фонды (от слова «хедж» — страхование).

Новый тип фондов стал активно развиваться в конце 1980-х гг. Основной «гаванью» для хедж-фондов является Великобритания (около 30% всех фондов зарегистрированы в Лондоне), за ней следуют США, где находится 25% всех фондов.

Особенности функционирования хедж-фондов

Деятельность хедж-фондов характеризуется двумя основными особенностями. Первый заключается в том, что менеджеры могут использовать кредитное плечо для заключения спекулятивных сделок. Пенсионные фонды или классические инвестиционные фонды не имеют такого права — это тщательно контролируется регулятором. У хедж-фондов нет такого контроля, поэтому они могут делать с деньгами своих клиентов все, что захотят.

Этот подход обеспечивает доходность, значительно превышающую рыночную, но несет в себе больший риск. Например, в 2008 году многие хедж-фонды понесли огромные убытки из-за своих рискованных стратегий и просто разорились.

Вторая особенность — это система вознаграждения. Менеджеру выплачивается фиксированный процент за управление средствами + большое вознаграждение, если он получает прибыль. Как правило, фиксированная комиссия составляет 1% от NAV, а премия за эффективность — от 5% до 20% от чистой прибыли.

Виды хедж-фондов

МВФ различает следующие виды хедж-фондов:

• Относительная стоимость — действует на некоторых рынках как часть классической схемы хеджирования, которая предполагает открытие противоположных сделок (например, спот и фьючерс);
• Глобальные — работают на рынках всех стран и используют в своей работе самый широкий спектр активов;
• Макрофонды — инвестируют в активы и инструменты конкретной страны или сообщества стран.

Кроме того, хедж-фонды принято классифицировать по размеру, страновой принадлежности, используемой стратегии и т. д.

Хедж-фонды в России и в мире

В настоящее время насчитывается более 12 000 хедж-фондов всех размеров с более чем 3,5 триллионами долларов под управлением. Крупнейшими фондами в мире являются AHL, под управлением которого находится $26 млрд, и GLG, управляющий капиталом в $30 млрд. Штаб-квартиры обоих фондов находятся в Лондоне.

Одним из самых известных (но не самым крупным) является хедж-фонд Quantum, которым управляет Джордж Сорос. В 1992 году произошла девальвация британского фунта стерлингов, и фонд заработал на его падении около 1 миллиарда долларов.

Джордж Сорос.

Еще один нашумевший, на этот раз скандально, фонд Бернарда Мэдоффа. В 1995 году фонд понес огромные убытки и фактически превратился в финансовую пирамиду, которая просуществовала до кризиса 2008 года. В результате, после банкротства фонда, Мэдофф отправился в тюрьму на 150 лет.

Хедж-фонды появились в России в 2008 году после внесения изменений в Федеральный закон № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах», когда российские хедж-фонды были выделены в отдельные инвестиционные фонды.

В России существует мало «чистых» хедж-фондов из-за сложных процедур регистрации и управления такой организацией. Существует всего несколько управляющих компаний, которые создают такие фонды: ВТБ Капитал, Газпромбанк Управление Активами, Аврора Капитал Менеджмент, Апрель Инвестмент, Инвест Менеджер Центр и др. На конец 2019 года в России насчитывалось всего 10 таких фондов. Все они являются закрытыми или интервальными фондами, и инвестиции в них доступны только квалифицированным инвесторам.

Помимо хедж-фондов в классическом понимании, в России существуют их ближайшие аналоги — паевые инвестиционные фонды с банковским управлением (сокращенно ОФБУ). Управляющей компанией такого фонда является сам материнский банк. Активы и богатство банка и ОФБУ разделены и управляются разными командами.

Такая форма организации предлагает инвестору ряд преимуществ:

• Управлением капиталом занимаются опытные сотрудники, скорее всего, выходцы из банковской сферы.
• ОФБУ использует банковскую инфраструктуру для проведения операций, что снижает накладные расходы.
• Авторитет банка позволяет проводить дорогостоящие и особо прибыльные операции и дает доступ к широкому спектру инструментов.
• высокий уровень доверия и прозрачности — банку не стоит терять лицо из-за нескольких подозрительных операций и обмана клиентов.

Схема участия в ОФБУ несколько отличается от обычных процедур. Инвестор не участвует собственным капиталом и не покупает акции. Он или она обменивает наличные на специальный сертификат участия, который не является ценной бумагой, как пай или акция, но дает право на получение части активов (в процентах).

Когда сертификат погашается, инвестор получает свое вознаграждение. Чем больше активы фонда, тем выше процент дохода.

Как инвестировать в хедж-фонды?

Инвестиции в хедж-фонды выглядят весьма привлекательно, но, к сожалению, они доступны лишь ограниченному числу инвесторов. Только квалифицированные (профессиональные) инвесторы могут быть акционерами хедж-фонда.

В России квалифицированный инвестор должен соответствовать одному из следующих требований

• иметь капитал, инвестированный в ценные бумаги, деривативы или представленный денежными средствами в размере не менее 6 млн рублей;
• иметь опыт работы в компаниях, торгующих акциями, не менее 3 лет;
• совершение рыночных сделок на сумму 6 млн рублей в течение последнего года, не менее 10 сделок в квартал;
• получить специализированное высшее образование (например, MBA).

Порог входа для хедж-фондов не является незначительным. Для России это не менее 3 миллионов рублей, для США — от 500 000 долларов.

Еще одна проблема инвестирования в хедж-фонды: поиск момента входа. Большинство фондов — это закрытые и интервальные фонды. Если фонд является закрытым, вы можете стать его членом только в момент создания. Если фонд является интервальным, это означает, что существует временной промежуток для входа и выхода из фонда: например, вы можете инвестировать и снимать деньги только в период с 1 сентября по 1 октября. Это снижает ликвидность паев и ограничивает возможности инвесторов по управлению своим капиталом.

Преимущества и недостатки инвестирования в хедж-фонды

Важными преимуществами инвестирования в хедж-фонды являются

• потенциально неограниченную прибыль;
• надежная защита капитала — крупные фонды дорожат своей репутацией, поэтому они не будут обманывать своих клиентов;
• доля в хедж-фонде может быть унаследована или передана третьему лицу.

Одним словом, хедж-фонд — это лучший способ вложения большого капитала, когда вы хотите защитить свои деньги и одновременно получить сверхприбыль. Однако он предназначен только для состоятельных клиентов. Для всех остальных о вхождении в хедж-фонд просто не может быть и речи. И это не единственный недостаток хедж-фондов, вот еще несколько:

• высокий риск — многие хедж-фонды в кризисные годы вынуждены обанкротиться;
• средства должны быть инвестированы на долгосрочную перспективу;
• ограниченная ликвидность капитала — выйти из хедж-фондов непросто;
• отсутствие надлежащего государственного контроля над фондами;
• без страховки.

В России структура хедж-фондов еще не так хорошо развита, и нередки случаи, когда за фасадом инвестиционной компании скрывается элементарная финансовая пирамида. Поэтому необходимо тщательно выбирать фонд, в котором вы хотите разместить свои средства.

Как выбрать фонд для вложений?

Инвестиции в хедж-фонды выглядят привлекательно, но инвестор должен сначала разобраться во всех деталях — как работает фонд, как он достигает доходности, как управляет рисками. Только после этого средства могут быть инвестированы.

Вот контрольный список для проверки хедж-фонда:

1. Поинтересуйтесь, как долго работает фонд. В идеале, фонд работает уже несколько лет, пережил пару кризисов и достойно вышел из них.
2. Посмотрите, кто является основателем компании. Если за хедж-фондом стоит крупный банк или коммерческая организация, это будет плюсом. Однако не стоит путать основного брокера, кастодиана и управляющую компанию. Фонд может иметь отличное название, но оказаться провальным.
3. Узнайте, где зарегистрирован фонд. Большинство хедж-фондов «обосновались» в Лондоне и городах США. Но сейчас многие фирмы переводят свои средства за границу, чтобы снизить налоги. С одной стороны, это плюс — инвестор получает больше денег — но с другой стороны, есть риск. Ликвидировать оффшорную компанию без последствий легче, чем в официальной юрисдикции.
   
4. Посмотрите на инфраструктуру фонда и его партнеров. Как правило, крупные банки и брокеры имеют дело только с профессиональными управляющими.
5. Изучите счета. Обратите особое внимание на рентабельность конструкции. Конечно, доходность в прошлом не гарантирует, что будущие показатели будут такими же, но это лучший ориентир, чем отсутствие ориентира вообще. Важно смотреть на доходность не только в «тучные» годы, но и в кризис. Если хедж-фонд потерял меньше, чем его «коллеги» и рынок в целом, значит, это хороший фонд. Однако следует учитывать, что долгоживущие структуры обычно не входят в число лидеров по доходности, поскольку им приходится считаться с риском и более тщательно распределять средства. Лучше, чтобы фонд работал долго и получал стабильную доходность, например, 5-20% в год, чем чтобы он «заработал» +100% к капиталу в один год и потерял 50% в следующий.
6. Изучите стратегию фонда. Посмотрите, какие активы используются, в каких странах работают трейдеры и какие риски они несут. Например, сейчас не лучшее время для инвестиций в фонды, работающие в Южной Америке или Китае, из-за политических рисков.
7. Узнайте, кто непосредственно работает с вашими деньгами. В частности, кто такие аналитики, трейдеры, менеджеры, администраторы и т. д? Именно от действий этих людей будет зависеть конечная доходность фонда. Если среди сотрудников фонда есть подозрительные личности, лучше не вести дела с такой структурой.

И последнее. Обязательно изучите договор до его подписания. Стоит обратить особое внимание на следующие моменты:

• порядок определения вознаграждения управляющего, в том числе в случае убытков фонда;
• как выйти из фонда;
• как доля в фонде передается по наследству;
• как получить возмещение в случае банкротства или ликвидации фонда;
• метод разрешения споров и форс-мажорные обстоятельства.

Если вас это устраивает, только тогда подписывайте контракт и инвестируйте собственные деньги в хедж-фонды.