Нередко от представителей брокерских компаний можно услышать, что покупать еврооблигации гораздо выгоднее, чем инвестировать в валютные депозиты с теми же рисками.
В действительности еврооблигации не лучше и не хуже валютных депозитов, они просто разные. Еврооблигации, как и любой инструмент, имеют свои преимущества и недостатки, и, конечно, их следует учитывать при выборе этого варианта инвестирования.
Сегодня мы рассмотрим, что может предложить рынок еврооблигаций вчерашнему вкладчику, который накопил немного валюты и хочет получить доход с минимальными усилиями.
Что такое еврооблигации. Коротко
Как и в случае с рублевыми облигациями, покупая еврооблигации, вы предоставляете свои деньги заемщику под проценты. Только в случае еврооблигаций валюта займа (обычно доллары США, но могут быть и евро, швейцарские франки и т. д.) отличается от валюты эмитента еврооблигаций. Эмитентом еврооблигаций для заемщика обычно является его зарубежная дочерняя компания.
Например, в случае еврооблигаций Роснефти XS0861981180, котирующихся на Ирландской фондовой бирже, эмитентом является ирландская дочерняя компания Rosneft International Finance Ltd:
Большинство сделок с еврооблигациями происходит на внебиржевом рынке (т.е. продавец и покупатель напрямую договариваются о цене покупки и продажи), а входной билет для этого вида инвестиций составляет от 100 000 до 200 000 долларов США.
Однако некоторые выпуски облигаций торгуются непосредственно на Московской фондовой бирже, и их можно купить с капиталом от 1 000 долларов США. Для их приобретения не нужно быть «квалифицированным инвестором». Именно эти ценные бумаги нас и интересуют.
Еврооблигации, как и рублевые облигации, также имеют номинальную стоимость, купон, цену покупки и продажи и дату погашения; в целом они имеют те же ключевые характеристики, что и обычные ОФЗ, и механизм ценообразования схож. Мы не будем подробно останавливаться на этих параметрах, о них вы можете прочитать в статье «Как открыть IPO и купить ОФЗ». Давайте рассчитаем доходность облигаций.
Какие еврооблигации можно купить на Московской бирже. Выбор евробондов
Со списком еврооблигаций, допущенных к торгам на Московской бирже, можно ознакомиться здесь.
Как видите, их не так много, и уж точно не те, которые можно купить за 1000 долларов.
В наши критерии мы включили 5 выпусков ВЭБа с погашением в 2017, 2020, 2023, 2023 и 2025 годах, 2 выпуска Московского кредитного банка с погашением в 2018 году, а также выпуски с погашением в 2021 и 2027 годах, 1 выпуск Полюс Золото с погашением в 2020 году, 1 выпуск АФК «Система» в 2019 году и 2 выпуска Трубной металлургической компании со сроком погашения в 2018 и 2020 годах, облигации Уральского банка реконструкции и развития со сроком погашения в 2018 году, Бинбанка со сроком погашения в 2019 году, Ак Барса со сроком погашения в 2018 году, 2 выпуска Промсвязьбанка со сроком погашения в 2019 и 2021 годах. И есть еще 3 выпуска Российской Федерации (аналогичные ОФЗ, только в валюте) с погашением в 2018, 2028 и 2030 годах.
Для простоты создадим таблицу с текущими котировками выбранных облигаций в Quik (в данном примере используется торговый терминал Otkritie Broker). Для этого переходим на вкладку «Создать окно» и выбираем «Текущие сделки»:
Затем в поле «Доступные инструменты» находим список «T+ Bonds (USD)», выбираем интересующие нас ценные бумаги и в каждом случае нажимаем кнопку «Добавить»:
В поле «Доступные параметры» можно выбрать множество различных характеристик, я выбрал «Размер лота», «ISIN-код бумаги», «Номинальная стоимость», «Валюта номинальной стоимости», «Цена лучшего предложения», «Общая цена предложения», «Цена последней сделки», «Количество сделок на сегодняшний день», «Накопленный купонный доход», «Доходность последней сделки», «Размер купона», «Дата выплаты купона»:
В итоге у меня получилась следующая таблица котировок:
Что выбрать? Бытует мнение, что еврооблигации выпускают только крупные и надежные компании. Вчерашний вкладчик, привыкший к тому, что вклады в банке застрахованы АСВ на сумму 1,4 млн рублей, хочет получить сопоставимые гарантии. Однако таких гарантий просто не существует. Всегда существует риск дефолта, т. е. невыплаты заемщиком купона или непогашения еврооблигации.
Наиболее надежными бумагами среди представленных являются еврооблигации нашей страны «Россия-18», «Россия-28», «Россия-30». Примерная доходность «России-18», рассчитанная терминалом, составляет 1,4% (в реальности она ниже из-за комиссий) и не очень интересна. Дело обстоит лучше с примерной ставкой доходности по последней сделке «Россия-28», Quik рассчитал ее для нас на уровне 3,95%.
Однако, как мы знаем из предыдущей статьи, эта доходность гарантирована только в том случае, если мы держим облигацию до погашения. За это время цена может резко измениться, и если нам вдруг понадобится срочно выйти из бумаги, мы, скорее всего, понесем убыток (или дополнительную прибыль, если изменение будет в нашу пользу). Как правило, длинные облигации более волатильны, чем короткие.
Короче говоря, если вас устраивает доходность в районе 3,5% годовых в долларах и вы готовы кредитовать Россию до 2028 года, то выпуск облигаций Россия-28 — неплохой вариант по сегодняшним меркам. Кроме того, купонный доход по государственным облигациям освобождается от 13% налога на доходы физических лиц.
Однако прогнозировать на 10 лет — это гадание на кофейной гуще, поэтому мы будем продолжать искать подходящую облигацию с более коротким сроком погашения.
Я бы избегал еврооблигаций Московского кредитного банка, Ак Бар, Бинбанка, Уральского банка реконструкции и развития и Промсвязьбанка. При всем уважении к коммерческим кредитным организациям, очень часто в сегодняшней реальности получается так, что вроде бы здоровые банки вдруг лишаются лицензии, а потом выясняется, что их отчетность была ложной и вместо активов — огромная дыра.
Доходность облигаций UBRIR, кстати, показана на уровне около 9%, что для долларовых еврооблигаций в настоящее время, мягко говоря, многовато. Не существует такого понятия, как высокая доходность без повышенного риска:
Кроме того, банковские облигации в основном являются субординированными и могут быть просто списаны на собственный капитал в случае возникновения трудностей у кредитного учреждения. По субординированным облигациям может быть объявлен дефолт без сдачи кредитной организацией своей лицензии.
Узнать, является ли облигация субординированной или нет, можно на сайте ru.cbonds.info. Еврооблигации ВБРР являются субординированными:
В качестве примера стоит вспомнить случай с еврооблигациями «Русского стандарта» в 2015 году, когда их держателям было предложено либо реструктурировать, либо списать облигации в капитал банка и потерять деньги, поскольку у банка были проблемы с финансовым здоровьем:
Реструктуризация заключалась в частичном погашении старых выпусков (10 процентов, позднее увеличенных до 17 процентов), при этом оставшиеся ценные бумаги должны были быть обменены на новый выпуск со сроком погашения семь лет, при этом предложенный купон не выплачивался, а накапливался до тех пор, пока банк не вернется к прибыльности. Невыплаченные купоны держатели облигаций не должны были увидеть до истечения срока погашения выпуска в 2023 году.
В конце концов, план реструктуризации был утвержден; выхода не было:
Таким образом, вместо своих денег держатели еврооблигаций «Русского стандарта» получили обещания, что когда-нибудь им заплатят, если все пойдет хорошо, и личную благодарность за понимание от Рустама Тарико, владельца группы «Русский стандарт»:
Из нашего списка евробондов остаются выпуски ВЭБа, «Полюс Золото», АФК «Система» и Трубной металлургической компании.
Из остальных наиболее надежными, на мой взгляд, являются еврооблигации Государственного банка корпоративного развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк), созданного для инвестирования в приоритетные отрасли экономики, а также для привлечения иностранных инвестиций и финансовой поддержки экспортно-импортной политики государства. Я считаю риск этой компании сопоставимым с риском России.
Мы выбрали компанию, осталось выбрать конкретный выпуск по срокам погашения. 2017 г. — слишком близко, 2023, 2023 и 2025 — это довольно долгий срок, но 2020 вполне приемлем.
Поэтому я, как вчерашний вкладчик, который хочет купить еврооблигации и забыть о них на три года, решил кредитоваться во Внешэкономбанке, дата погашения выпуска — 09.07.2020 (на самом деле я буду держать эту ценную бумагу более 3 лет, поэтому буду иметь право на налоговые льготы на инвестиции, об этом чуть позже). ISIN-код данного выпуска еврооблигаций — XS0524610812 (каждый выпуск облигаций имеет ISIN-код, введите его в любую поисковую систему, чтобы узнать больше об интересующих вас ценных бумагах на соответствующих сайтах, таких как cbonds.ru, finanz.ru, rusbonds.ru, moex.com).
На сайте finanz.ru вы можете увидеть график последних изменений цены VEB-20. С начала 2016 года цена этой облигации постепенно росла, то есть доходность к погашению для нас как потенциальных покупателей была все ниже и ниже (соответственно, те, кто держал эту облигацию, могли продать ее с растущей прибылью):
Если мы дважды щелкнем на любой ценной бумаге в нашей таблице Quik, откроется стек котировок для этой еврооблигации, и мы щелкнем на интересующей нас ценной бумаге — «VEB-20»:
Мы видим, что бумага достаточно ликвидна, есть много заявок как на покупку, так и на продажу. Лучшая цена, по которой мы можем купить «ВЭБ-20» в данный момент, составляет 110,24% от номинала; лучшая цена, по которой мы можем продать еврооблигации, составляет 110% от номинала. При цене 110,24 торговый терминал рассчитывает для нас доходность в 3,39%.
Механизм покупки такой же, как и для всех ценных бумаг, мы дважды щелкаем по стакану, и появляется окно ордера. Мы указываем желаемую цену, выбираем «Купить» и нажимаем кнопку «Да» (если мы хотим, чтобы наша сделка состоялась немедленно, мы можем установить текущую самую высокую ставку, в данном случае 110,24%; мы также можем установить более выгодную цену, и ордер будет размещен и исполнен, если найдется желающий продать нам еврооблигации по нужной нам цене).
Считаем доходность евробондов
Итак, предположим, что мы купили 1 еврооблигацию «VEB-20» по цене 1102,4 доллара США. Также мы должны выплатить предыдущему владельцу накопленную прибыль купона, данные мы берем из таблицы в Quik, она составляет $27,0328.
Комиссия за покупку еврооблигаций у «Открытие Брокер» в тарифе «Конверсионный» составляет 0,15%:
1102,4 * 0,15% = 1,65$
У нас есть 7 купонов на сумму $34,51:
Мы получим прибыль от купона в размере:
(34,51 — 27,0328) + 34,51 * 6 = 7,4772 + 207,06 = 214,5372$
Купон по корпоративной облигации предполагает налог 13% (купон будет зачислен на брокерский счет, уже очищенный от налогов). Налог в размере 13%:
214,5372 * 13% = 27,8898$
За вычетом 13% купонного налога получаем купонный доход в размере $214,5372 — 27,8898 = $186,6474 (за период с 26.05.2017 по 09.07.2020, 1140 дней), также в дату погашения мы получим облигацию номиналом $1,000.
Таким образом, при стоимости покупки $1102,4 + 1,65 — $104,05, доходность к погашению составляет:
$1186,6474 — 1104,05 = $82,5974 — доходность за 1140 дней.
Простая доходность за весь период владения бумагой составит:
82,5974/1104,05 = 7,4813%
Простая годовая норма прибыли на инвестиции до завершения строительства составит
7,4813$/1140 * 365 = 2,3953%
Таким образом, покупка еврооблигации «ВЭБ-20» эквивалентна валютному депозиту с процентной ставкой 2,3953% годовых, проценты по которому выплачиваются два раза в год на отдельный счет.
Однако это не полная стоимость. У брокера «Открытие» совершенно нечеловеческая комиссия за размещение небольших объемов еврооблигаций в размере 0,0015% от расчетной стоимости в месяц, минимум 100 рублей, что при покупке одной еврооблигации является просто грабежом средь бела дня: 38 месяцев * 100 = 3800 рублей за весь период владения ценной бумагой. И это при доходе $82,5973 (для примера возьмем курс ЦБ РФ на 26.05.2017 года 56,07 рублей) 82,5973 * 56,07 = 4631,23 рублей.
Для регистрации обычных ценных бумаг комиссия «Открытия» за внесение депозита более разумна — 0,01% от среднегодовой стоимости, минимум 100 рублей.
Как правило, нет смысла покупать одну еврооблигацию, плата за хранение съест весь доход. Если вы купите 10 еврооблигаций «ВЭБ-20», то по курсу на день покупки комиссия за хранение составит $3800/56,07 = $67,77 от общей заработанной суммы (если вы купите больше еврооблигаций, то эта комиссия будет иметь еще меньшее влияние).
Прибыль за весь период составит:
(825,973-67,77)/11040,5 * 100% = 6,8675%
За год:
6,8675 * 365/1140 = 2,1988%.
Если бы мы держали еврооблигации менее 3 лет, доходность могла бы упасть еще больше из-за переоценки валюты, о которой мы расскажем ниже.
Менеджер «Открытие Брокер» сообщил одному из клиентов, что комиссия за размещение еврооблигаций MinFin составляет 0,01% в год, минимум 100 рублей, а не 0,0015% в месяц, минимум 100 рублей. Однако эта информация нуждается в уточнении, в тарифах все еще по-разному расписаны сборы:
Сравнение доходности еврооблигации и валютного вклада
Доходность по нашим 10 облигациям «ВЭБ-20» составляет около 2,2% годовых. Это много или мало? Все относительно, процентная ставка по вкладу «Сохраняй» «Сбербанка» при размещении суммы от $10 000 до $20 000 на 3 года в настоящее время составляет 0,86%. Другими словами, покупка еврооблигаций в 2,5 раза выгоднее, чем вклад в Сбербанке:
Однако Сбербанк не единственный на рынке. «КЭБ», например, предлагает открыть вклад в долларах на три года под 2,25% и с ежемесячной выплатой процентов:
В Рокетбанке (принадлежит банку «Открытие») вы можете открыть годовой вклад в долларах под 2% годовых:
«Тинькофф» разместит доллары США на 2 года под 1,51%. Еще одним бонусом является то, что они предлагают бесплатное обслуживание долларовых карт, что удобно для зарубежных поездок.
Налогообложение еврооблигаций. Валютная переоценка
Механизм налогообложения является главным преимуществом банковского депозита перед еврооблигацией (и, соответственно, главным недостатком еврооблигации). Банковские депозиты не подлежат валютной переоценке.
Если вы вложили свою валюту в банк под проценты, то по окончании срока вклада вы получите свои доллары или евро обратно, и вам будет все равно, вырос или упал курс этой валюты по отношению к рублю. Также не облагаются налогом проценты по валютным вкладам (если они составляют менее 10 процентов годовых).
В случае с еврооблигациями ситуация несколько иная из-за переоценки валюты. Мы помним о налоге на доход (т. е. на разницу между ценой покупки и ценой продажи/выкупа), который составляет 13 процентов. Налоговая база исчисляется в рублях (статья 210 Налогового кодекса «Налоговая база»).
В случае значительной девальвации может случиться так, что вы понесли фактический убыток в долларах, но из-за разницы курсов возникла рублевая прибыль, с которой вы должны заплатить 13% налога (это правило работает и в обратную сторону; если вы получили прибыль в долларах, но курс рубля по отношению к доллару вырос, и рублевая прибыль фактически отрицательна, вы не должны платить налог).
Обратите внимание на пример 4 на рисунке. Если вы купили еврооблигацию по цене 1010 долларов США по курсу 55 руб/долл и продали ее с убытком в 1009 долларов США, но по курсу 65 руб/долл, то от курсовой разницы образовалась рублевая прибыль, с которой необходимо уплатить налог в размере 13% (1009 * 65 — 1010 * 55) * 0,13 = (65585-55550) * 0,13 = 1304,55 руб).
В нашем случае мы потратили $1104,05 на еврооблигации ВЭБ-20 по курсу 56,07 рублей, поэтому 1104,05 * 56,07 = 61904,08 рублей.
Погасив его, мы получим 1 000 долларов. Рублевый доход от цены покупки, с которого мы будем обязаны заплатить 13% налога (посредник является налоговым агентом), возникнет при курсе обмена выше 61904,08/1000 = 61,904 руб/$.
В рассматриваемом примере с покупкой «ВЭБ-20» переоценка валюты нас не коснется, так как мы бы держали эту бумагу более 3 лет (мы специально выбрали такую бумагу), а согласно статье 219.1 НК РФ «Инвестиционные налоговые вычеты» мы имеем право на вычет суммы положительного финансового результата, полученного в налоговом периоде от реализации (погашения) ценных бумаг, обращающихся на организованном рынке ценных бумаг.
Максимальная сумма вычета рассчитывается путем умножения 3 млн рублей на количество лет владения ценной бумагой (в нашем случае это 3 * 3 = 9 млн рублей).
Кроме того, брокер, как налоговый агент, сам предоставляет налогоплательщику вычет при расчете и удержании налога:
Только то, что все же стоит напомнить брокеру об этом вычете:
UPDATE: 21.02.2019 R.
С 01.01.2019 года валютная переоценка еврооблигаций Минфина для физических лиц отменена. Т. е. произойдет освобождение дохода в виде курсовой разницы от уплаты НДФЛ при продаже (погашении) ценных бумаг.
Для частного инвестора выбор еврооблигаций Минфина, которые можно купить на бирже от лота в $1000, мягко говоря, не велик, доступны только еврооблигации RUS-28. Оценим ее доходность на 21.02.2019.
Цена последней сделки составила 160,2480% от номинала. Кумулятивный купонный доход составил 21,6 доллара США. До погашения остается 3411 дней.
Следующий купон будет 42-м 24/06/2019 по цене $63,75, а всего их 60:
Мы купили его за $1622,48. Купонные выплаты до погашения составят $63,75 — 21,6 (кумулятивный купонный доход) + следующие 18 купонов по $63,75 = $42,15+ $1,147,5 = $1,189,65. Кроме того, мы получим номинальную стоимость еврооблигации в размере $1,000 на дату погашения в 2028 году.
Таким образом, потратив $1 602,48, к 2028 году мы получим $1 189,65 + 1 000 = $2 189,65, поэтому наша прибыль за это время составила $2 189,65 — $1 602,48 — $587,17.
Простая доходность за весь период владения составит: 587,17/1602,78 * 100% = 36,63%.
Простая годовая доходность до погашения (погашение произойдет через 3411 дней) равна:
36,63/(3411) * 365 = 3,92%
Другими словами, покупка еврооблигации Рус-28, если мы удержим ее до погашения, эквивалентна депозиту с доходностью 3,92% и выплатой процентов два раза в год.
Если учесть реинвестирование купонов при той же ставке доходности (на практике, конечно, это не получится), то мы получим примерную доходность 4,68% (для аппроксимации я использовал финансовый калькулятор, это не даты выплаты процентов, но на общий результат это не сильно влияет).
Сайт Московской фондовой биржи показывает примерно такую же доходность.
Еврооблигации. Основные достоинства
1. Более высокая доходность по сравнению с вкладами.
В приведенном примере мы выбрали не самые доходные еврооблигации (нас в первую очередь интересовала надежность), но доходность все равно выше, чем у большинства банковских валютных депозитов.
Примерную доходность рынка облигаций можно оценить на сайте Finam (требуется регистрация). Выбор среди облигаций с порогом входа в 1000 долларов США, конечно, гораздо скромнее:
2. Мобильность.
У вас всегда есть возможность продать часть своих еврооблигаций, если вам срочно понадобятся деньги (если на рынке найдется покупатель, поэтому важно выбирать ликвидные ценные бумаги, которые всегда пользуются спросом). Вы также можете получить часть валюты с депозита, если вклад платежеспособен, но процентная ставка по таким вкладам обычно не очень высока. Как правило, банковские вклады с более или менее приличными процентными ставками не имеют возможности частичного снятия средств без разрыва договора и потери процентов.
Стоит помнить, что мобильность еврооблигаций не так проста; мы никогда не знаем заранее, какой будет цена еврооблигаций, когда нам срочно понадобятся деньги, или каким будет курс рубля. В то же время, накопленный купонный доход в течение срока владения еврооблигацией не будет изъят при продаже бумаги.
Возьмем, к примеру, бумагу «Россия-28»: были времена, когда она торговалась на уровне 100% от номинала, и если бы мы захотели продать ее в тот момент, то понесли бы серьезные убытки:
3. Возможность купить еврооблигации на ИИС.
Никто не запрещает вам покупать еврооблигации на IIM и пользоваться предоставленными налоговыми льготами, вам просто нужно иметь брокера, который сделает это возможным. Промсвязьбанк, например, не имеет такой функциональности и не предоставляет доступ к валютной секции Московской биржи для МИнБ, поэтому мы не можем купить валюту для операций с еврооблигациями. Невозможно финансировать КИС напрямую в иностранной валюте, только в рублях. Но для покупки еврооблигаций достаточно обычного брокерского счета в Промсвязьбанке.
«Финам», БКС, «Открытие Брокер» и «КИТ Финанс» предлагают возможность покупки еврооблигаций для МИУ. Сначала вы пополняете свой ИИС в рублях, затем переводите деньги на валютную секцию и конвертируете их в доллары США (подробнее о покупке валюты на бирже читайте в статьях Покупка валюты на бирже через Альфа-Директ: Запуск и посадка и Покупка и продажа валюты на бирже через брокера «Открытие»: базовое руководство), затем вы переводите валюту из валютной секции в фондовую и покупаете еврооблигации за USD.
Важно отметить, что налоговый вычет за владение ценной бумагой более трех лет, о котором идет речь в этой статье, не распространяется на МИУ. Однако возможны и другие вычеты — по внесенной сумме или по результату торговли. Подробнее о вычетах для МИУ вы можете прочитать в статье «Как открыть МИУ и купить ОФЗ». Расчет доходности облигаций».
Вывод
Некоторые говорят, что нет смысла возиться с еврооблигациями и что валюту следует просто убрать в сейф или «матрас» до лучших времен. Кто-то предпочитает валютные вклады из-за простоты и гарантированного страхования со стороны АСВ. А некоторые, возможно, захотят разместить часть своих валютных сбережений в еврооблигациях или использовать МИУ для покупки еврооблигаций.
Все люди разные, у всех разные возможности и цели, и у всех разный подход к риску. В любом случае, чем больше у инвестора различных инструментов, тем легче ему найти наилучший вариант.
Я не хотел навязывать какую-либо инвестиционную стратегию, просто на примере всегда легче объяснить.
Не помешает посмотреть несколько вебинаров по инвестированию, которые организует почти каждый брокер. Бесплатные или недорогие курсы иногда проводят частные опытные инвесторы (вы можете найти их на сайте Red Circle Investment School).
