Для инвестора очень важно оценить, насколько оправдается его риск, на какую прибыль ему следует рассчитывать.
Для решения подобных вопросов в мировой практике фундаментального анализа используется ряд простых математических показателей, с помощью которых любой инвестор может оценить как свой риск, так и потенциальную прибыль. К таким показателям относится EPS (Earning Per Share).
В оставшейся части статьи мы поговорим не только о том, что означает EPS и как он рассчитывается, но и о практике его использования, где его можно найти и обо всех преимуществах и ограничениях использования таких показателей.
Что такое EPS простыми словами
В своем классическом определении EPS — это финансовый коэффициент, полученный из отношения чистой прибыли компании к количеству обыкновенных акций в обращении за один год.
Суть коэффициента EPS, если говорить простым языком, заключается в том, что каждый акционер, владеющий акциями компании, имеет долю в ее акционерном капитале. Уставный капитал равен количеству выпущенных акций данной компании. То есть каждый акционер имеет долю в прибыли компании. Прибыль, полученная компанией, распределяется пропорционально доле каждого акционера. Соответственно, этот коэффициент определяет — насколько велика отдача от каждого рубля или доллара, вложенного в акции компании, по отношению к полученной прибыли. Чем выше EPS, тем больше прибыль на деньги, вложенные в акции этого предприятия.
Проще говоря, EPS — это показатель рентабельности покупки акций конкретной компании.
Коэффициент EPS является одним из основных элементов расчета, используемых в бухгалтерском учете и финансовой отчетности. Он используется в международных стандартах бухгалтерского учета МСФО и US-GAAP.
Как рассчитать EPS для акции
Общая схема расчета выглядит следующим образом:
EPS = (P- Diν) / S
- P — чистая прибыль после уплаты налогов.
- Diν — сумма дивидендов по привилегированным акциям.
- S — количество обыкновенных акций в обращении.
В данной схеме расчета из прибыли исключается сумма дивидендов, полученных акционерами. Это делается для того, чтобы исключить двойной учет дивидендного дохода при расчете прибыли на акцию.
Однако данная схема расчета имеет один существенный недостаток, а именно то, что понятие «прибыль» очень условно. Действительно, нередки случаи, когда компания работает, выполняет заказы клиентов, ее сотрудники и руководство получают зарплату, премии и инвестируют в проекты, но ее прибыль мала или равна нулю.
Другими словами, любую действительно прибыльную компанию можно сделать убыточной «на бумаге», просто манипулируя ее финансовой отчетностью.
Чтобы компенсировать этот недостаток, была использована более совершенная схема расчета коэффициента EPS. Это так называемый «коэффициент наличности».
Денежная прибыль на акцию = (OCF-Div)S
- OCF (Operating Cash Flow) — операционный денежный поток;
- Div (Dividends on Preferred Stock) — дивиденды по привилегированным акциям;
- S — среднегодовое количество всех выпущенных и находящихся в обращении акций.
Данный метод расчета оперирует вместо термина «чистая прибыль» более объективной и трудно скрываемой характеристикой работы компании — текущим операционным денежным потоком. Это невозможно скрыть, так как достаточно сравнить входящий денежный поток и расходы компании по строкам баланса.
Пример: Компания XXX получила прибыль в размере $10 000 000, или 640 000 000 рублей по курсу российского рубля, в этом финансовом году.
Количество выпущенных акций компании на дату закрытия реестра акционеров составляет 10 000 000.
На годовом общем собрании акционеров было принято решение направить 300 000 000 рублей на выплату дивидендов, в том числе по привилегированным акциям. Оставшуюся часть прибыли планируется использовать для развития бизнеса. Соответственно, формула для расчета коэффициента EPS в этом случае будет выглядеть следующим образом:
EPS = 640 000 000 руб. — 300 000 000 руб. -10 000 000 акций = 340 000 000 акций .10 млн. акций = 34 руб. — N.
Расчеты примера показывают, что прибыль на акцию составляет 34 рубля. Однако здесь есть и другой вопрос — сколько стоит сама акция. Если он стоит 1 рубль, то почти на каждый вложенный рубль инвестор имеет прибыль 34 рубля. А если акция стоит 1 000 рублей, то получается, что на каждый вложенный рубль он получит только 3,4 копейки.
Как видно из того, как рассчитывается коэффициент EPS, одного этого коэффициента недостаточно для принятия инвестиционного решения. И в любом случае, такой показатель можно использовать только в сравнении с другими подобными компаниями — конкурентами, по отрасли или виду бизнеса.
EPS — это показатель фундаментального анализа, который показывает общую эффективность вложения капитала в акции данной компании.
Как использовать EPS при покупке акций
Коэффициент EPS может быть использован для решения нескольких задач фундаментального анализа. Чаще всего он дает хорошие результаты, когда речь идет о выборе акций для покупки.
В качестве примера рассмотрим такую ситуацию. Есть решение вложить деньги инвестора в акции российских нефтяных компаний — что лучше выбрать?
Существует пять вариантов:
- ПАО «Газпром нефть» (SIBN).
- ПАО «ЛУКОЙЛ» (ЛКОХ).
- НК «Роснефть» (ROSN).
- 4.ПАО «Газпром» (GAZP).
- ОАО «Новатэк» (NOTK).
Все данные компании сведены в таблицу:
Как видно из таблицы, Лукойл имеет самую высокую прибыль на акцию — $5,71 за акцию.
Выбор этой акции без учета других показателей в портфеле инвестора является правильным решением. По этому показателю «Лукойл» выглядит лучше других компаний.
Компания стремится распределять большую часть своей прибыли среди инвесторов и выплачивает щедрые дивиденды. Это самый важный рациональный выбор для инвестора.
Однако в действительности, если применять все остальные показатели, «Газпром нефть» выходит на первое место, имея более высокую прибыль на акцию, чем другие конкуренты.
Вот еще один яркий пример выбора акций для инвестирования на фондовом рынке США.
В проекте участвуют две компании — Lockheed Martin Corporation и The Boeing Company.
Обе компании похожи по структуре бизнеса, рынку, и даже по капитализации являются типичными аналогами.
В какую из этих компаний стоит инвестировать с точки зрения EPS? Коэффициент Lockheed Martin составляет 20,9, а коэффициент Boeing — 6,52.
Исходя из расчета коэффициента, преимущество должно быть отдано компании Lockheed Martin, у которой более чем в три раза выше EPS.
Что такое показатель разводненной прибыли
Акционерные общества часто используют схемы долевого участия с классами акций, которые могут быть конвертированы в привилегированные акции или наоборот, в дополнение к обыкновенным акциям.
Поскольку соотношение количества привилегированных или конвертируемых акций напрямую включено в формат расчета, изменяя количество акций в большую или меньшую сторону, можно изменить итоговое значение чистой прибыли, на котором основывается окончательный расчет EPS.
Преимущества и недостатки показателя EPS
Основными преимуществами использования EPS как показателя прибыли на акцию для целей инвестиционного анализа являются.
- Доступность использования даже для непрофессиональных инвесторов.
- Наглядность, т. е. возможность немедленно получить объективный, первичный показатель работы компании, ее способности приносить прибыль инвестору.
- Для расчета этого показателя можно использовать широкий спектр общедоступных источников информации, что позволяет оценить достоверность данных.
- Относительно небольшое влияние на точность показаний этого индикатора оказывают используемые исходные данные. Количество акций за достаточно короткий период времени (до 1-1,5 лет) остается практически постоянным, и манипуляции с цифрами прибыли не могут существенно повлиять на общую динамику этого показателя при сравнении его за несколько лет.
Недостатки этого финансового показателя заключаются, прежде всего, в следующем:
- EPS — это финансовый показатель, который имеет только абсолютное значение. Это означает, что его можно использовать только для оценки результатов деятельности компании с течением времени путем сравнения данных за несколько лет или путем сравнения с аналогичными типами компаний. Для компаний, которые давно работают на рынке, найти все данные не должно быть слишком сложно. Но для компаний, чьи акции появились на фондовом рынке относительно недавно, такой показатель следует использовать с большой осторожностью.
- Поскольку нельзя полностью исключить ошибки или прямые манипуляции с финансовой отчетностью, сумма прибыли, включенная в формулу расчета EPS, может дать существенную ошибку в общей оценке прибыльности компании в краткосрочной перспективе. Это всегда должно приниматься во внимание инвестором.
Основные ошибки при использовании EPS
Хотя сама по себе EPS не очень сложна и основана на использовании явной информации, при ее применении следует обратить внимание на ряд возможных ошибок.
Первая ошибка заключается в том, что часто неясно, что именно представляет собой EPS. Чаще всего его коэффициенты ошибочно принимают за отношение прибыли инвестора к вложенному рублю.
Однако количество акций, которое является знаменателем в формуле, измеряется в единицах, а не в цене. Соответственно, при одной цене акции коэффициент может иметь одно значение, а при другой цене расчет прибыли на акцию может быть совершенно другим.
Вторая ошибка заключается в том, что коэффициент прибыли на акцию нельзя использовать без учета его временной динамики. Поскольку это абсолютный числовой показатель, его необходимо рассматривать в течение нескольких лет, чтобы реально оценить, как компания генерировала и распределяла прибыль среди своих инвесторов.
Заключение
В качестве заключения следует отметить, что коэффициент EPS в фундаментальном анализе важен, даже несмотря на все его недостатки.
Она отвечает на самый важный вопрос — сколько EPS компания готова выплатить инвесторам.
Чем выше EPS, тем справедливее руководство относится к инвесторам, вложившим свои деньги в бизнес.
