Диверсификация инвестиционного портфеля — это способ снижения инвестиционного риска путем включения в портфель не связанных между собой активов. Если портфель содержит множество различных активов, то даже значительное падение одного компонента, например, акций одной компании, не слишком сильно повлияет на общую стоимость портфеля и доходность.
Существует два вида инвестиционного риска: системный (рыночный) и несистемный (диверсионный). Системный риск влияет на рынок в целом, в то время как несистемный риск влияет на отдельные ценные бумаги. Примерами несистемного риска являются техногенная катастрофа на заводе или провал нового продукта, некомпетентность руководства, т. е. несистемный риск затрагивает отдельные компании или сектора экономики.
Если ваш портфель содержит один актив (например, одну акцию), то волатильность (изменчивость) портфеля будет равна волатильности этого актива. Если ваш портфель содержит несколько активов, которые независимы друг от друга и не колеблются одинаково, волатильность портфеля снизится. Чем больше количество независимых активов, тем ниже риск диверсификации.
Возьмем, к примеру, два актива, цена которых колеблется в противоположных фазах — один растет, другой падает. Оба актива волатильны, но общая стоимость портфеля плавно увеличивается. То есть из двух рискованных активов мы получаем безрисковый портфель.
На самом деле, практически невозможно найти два актива, которые ведут себя так, как показано на рисунке. Однако активы на рынке не синхронны, одни растут, другие падают, одни сильнее, другие слабее. При такой волатильности риск портфеля снижается. По мере увеличения отдельных активов в портфеле риск портфеля будет снижаться.
Например, если ваш инвестиционный портфель состоит из одной акции, то если ее цена упадет на 50%, ваш портфель упадет на ту же сумму. Если ваш портфель состоит из 10 акций, ваш портфель упадет только на 5%.
Пассивные инвесторы в основном вкладывают средства в индексные фонды, которые уже широко диверсифицированы и содержат большое количество активов. Например, индекс ММВБ содержит 50 акций, индекс Dow Jones — 30 акций, а S&P 500, соответственно, 500 акций. Благодаря такой широкой диверсификации несистематический риск значительно снижается. Но такая диверсификация никоим образом не снижает рыночный (систематический) риск.
Роль диверсификации для активного инвестора
Для инвестора, самостоятельно вкладывающего средства в отдельные ценные бумаги, волатильность не является определяющим фактором риска, о чем я писал здесь. Для него диверсификация — это способ застраховаться от непредвиденных рисков и непредсказуемости будущего.
Никто не знает заранее, что произойдет в будущем, какие компании поднимутся, какие упадут, какие разорятся, будет ли рынок расти или падать. Поэтому инвестиционный портфель должен быть готов к любым изменениям.
Диверсификация защищает от различных уровней риска. Например, диверсификация по разным акциям защитит портфель от больших потерь в случае с ЮКОСом, ТНК-ВР или АФК «Система», а диверсификация по разным странам защитит портфель от странового риска.
С другой стороны, чрезмерная диверсификация портфеля может снизить доходность и приблизить ее к доходности индекса. Диверсификация не означает покупку как можно большего количества акций, облигаций и других активов.
Как диверсифицировать инвестиционный портфель?
Чтобы снизить риск инвестиционного портфеля, активы в нем не должны быть коррелированными и вести себя одинаково при различных экономических условиях. Поэтому инвестиционный портфель должен состоять из различных классов активов. Каждый класс активов, в свою очередь, также должен быть диверсифицирован.
Экономика может расти, стагнировать или снижаться. Точно так же фондовый рынок может расти, стагнировать или падать. Поэтому портфель должен включать активы, которые хорошо работают во всех трех случаях. Когда экономика растет, растут и акции. Когда экономика не растет, акции стагнируют, но мы получаем доход от облигаций и депозитов. Когда экономика идет вниз, акции и облигации падают, деньги на депозитах или наличные не падают, золото растет. Недвижимость также может расти и падать в цене вместе с экономикой, но ее основная цель — получение дохода от аренды. Как вы можете видеть, для каждого временного периода существует свой актив. Но поскольку будущее непредсказуемо, бессмысленно пытаться угадать, что произойдет с экономикой в течение следующего года или десятилетия. Учитывайте все классы активов в своем инвестиционном портфеле.
Поведение секторов экономики также может расходиться: одни будут расти, другие падать.
Простой пример разнонаправленного поведения отраслей: в результате девальвации рубля, произошедшей в 2014 году, доли компаний-экспортеров (например, металлургических компаний), которые получают выручку в валюте, но имеют затраты в рублях, выросли, а доли компаний телекоммуникационного сектора, которые получают выручку в рублях, но покупают импортное оборудование, снизились.
Уровни диверсификации
Существует несколько уровней, на которых портфель может быть диверсифицирован:
Первый уровень — по классам активов: акции, облигации или депозиты, недвижимость, товарные активы (золото, серебро).
Второй уровень — по странам. В глобальном масштабе финансовые рынки обычно делятся на развитые, развивающиеся и пограничные.
Развитые рынки — это США, Канада, Франция, Германия, Великобритания, Япония и Австралия. К развивающимся рынкам относятся Россия, Индия, Китай, Южная Африка, Бразилия, Аргентина, Мексика и другие. Пограничные рынки — Украина, Грузия, Филиппины, Индонезия и т. д. Другое деление — географическое: Северная Америка, Латинская Америка, Европа, Азия, Африка, Ближний Восток и так далее.
Рынки одних стран могут расти, в то время как рынки других стран падают, как, например, в 2013-2014 годах рынки развитых стран росли, в то время как рынки развивающихся стран падали. Экономические условия также могут быть очень разными: в одних странах наблюдается безудержная инфляция (как в России в 1990-х годах), в других — дефляция (как в Японии).
Третий уровень — это разбивка по отраслям. Как видно из приведенного выше примера, одни сектора могут расти, другие падать. Российский фондовый рынок можно разделить на несколько секторов:
Нефть и газ — Газпром, Новатэк, Роснефть, Лукойл, Газпромнефть, Сургутнефтегаз, Башнефть.
Потребительский сектор (розничная торговля) — Магнит, Дикси, М.Видео, Лента, Синергия.
Телекоммуникации — МТС, Мегафон, Ростелеком, Таттелеком.
Транспорт — Аэрофлот, Трансаэро, ЮТэйр, FESCO, НМТП.
Финансы — Сбербанк, ВТБ, банк «Возрождение», банк «Санкт-Петербург», Московская биржа.
Химическая и нефтехимическая промышленность — Акрон, Уралкалий, Фосагро, Дорогобуж, Нижнекамскнефтехим.
Энергетика — Россети, ФСК, РусГидро, Интер РАО, Э.ОН Россия, МОЭСК.
Металлургия — НЛМК, Мечел, ММК, Русал, Северсталь.
Горнодобывающая промышленность — ГМК «Норильский никель», Распадская, Мечел, Полиметалл, Полюс Золото, Алроса.
Строители и девелоперы — ПИК, ОПИН, ЛСР, Мостотрест.
Фармацевтика — Фармстандарт, Протек, Верофарм.
Производители автомобилей — Автоваз, Соллерс, ГАЗ, Камаз.
Каждый сектор имеет свои особенности. Например, растущие цены на нефть хороши для экспортеров нефти, но плохи для авиакомпаний, растущие цены на никель хороши для «Норильского никеля», растущие цены на алюминий хороши для «Русала». Девальвация рубля выгодна компаниям, которые продают свою продукцию за границу и получают выручку в иностранной валюте. Компании, которые покупают импортные товары и продают их на российском рынке, такие как «М.Видео» и операторы мобильной связи, проигрывают от девальвации. На экономические сектора также может повлиять экономическая политика правительства, например, повышение налогов для нефтяных компаний или регулирование тарифов для компаний энергетического сектора.
Другой способ классификации акций — по размеру капитализации: крупнейшие компании (голубые фишки), компании среднего размера и компании с малой капитализацией.
На российском рынке облигаций можно выделить три сектора:
Государственные облигации — выпускаются Министерством финансов — Облигации федерального займа (ОФЗ).
Муниципальные и субфедеральные — облигации, выпущенные регионами — Республикой Коми, Самарской областью, Свердловской областью и другими.
Корпоративные — облигации, выпущенные коммерческими компаниями — Роснефть, ВТБ, Новатэк, МТС и так далее. Коммерческие облигации также делятся на сектора: банки, машиностроение, химическая промышленность, нефть и газ и так далее.
Четвертый уровень — это выбор конкретных ценных бумаг. Каждый сектор, в свою очередь, должен содержать несколько ценных бумаг. Например, для нефтегазового сектора — Газпром, Роснефть, Лукойл; для финансового сектора — Сбербанк, ВТБ, СПб и так далее.
Поэтому портфель инвестора может содержать 20 или более ценных бумаг.
Сколько ценных бумаг должно быть в моем портфеле?
Не каждый инвестор может отслеживать десятки компаний в своем портфеле. Если вы планируете инвестировать за рубежом, количество ценных бумаг увеличивается до десятков тысяч. Проанализировать такое количество ценных бумаг невозможно. В таком случае разумнее будет сосредоточиться на одном рынке, который вы сами хорошо знаете, а в остальные инвестировать с помощью индексных фондов. Если вы живете в России, вы будете знать российский рынок лучше, чем рынок США. Таким образом, вы можете самостоятельно анализировать и выбирать акции и облигации на российском рынке, а также инвестировать в остальные страны США или Европы через ETF или взаимные фонды. Паевые фонды уже хорошо диверсифицированы и включают десятки ценных бумаг из разных секторов.
Пример диверсифицированного портфеля из ETF
Представьте себе портфель, состоящий из четырех классов активов: акции, облигации, недвижимость и золото.
Для каждого класса мы выбираем фонд ETF. Каждый ETF уже диверсифицирован по странам и секторам и содержит множество ценных бумаг.
Акции
iShares MSCI World акции развитых рынков — 1 632 акции.
Акции развивающихся рынков Индексные фонды Vanguard — MSCI Em Markets — 990 акций.
Внутренняя диверсификация акций будет выглядеть следующим образом.
Облигации
Облигации развитых рынков iShares iBoxx Usd Inv Grade Corp BD — 1315 облигаций.
iShares JPMorgan USD Emerging Markets Bonds — 277 облигаций.
Диверсификация внутренних облигаций будет выглядеть следующим образом.
Недвижимость
SPDR Dow Jones Global Real Estate — инвестирует в акции компаний сектора недвижимости.
Золото
PowerShares DB Gold ETF.
Ценные бумаги каждой страны, в свою очередь, диверсифицированы по ряду секторов: финансы, энергетика, технологии, страхование и так далее. Недвижимость делится на коммерческую (офисы, магазины, гостиницы) и жилую (дома, квартиры).
Как вы можете видеть, каждый класс активов диверсифицирован по многим странам и представлен сотнями ценных бумаг. Даже банкротство нескольких десятков компаний будет едва заметным для всего портфеля.
