Деривативы

Деривативы являются одним из крупнейших и наиболее быстро растущих секторов современной финансовой системы. По сравнению с другими рынками, такими как фондовый, объем деривативов поистине огромен — по разным оценкам, их совокупная стоимость составляет от $845 трлн до $2 квадриллионов (для сравнения, мировой ВВП составляет «всего» $65 трлн). Тем не менее, на деривативных продуктах можно заработать довольно много денег благодаря встроенному кредитному плечу. Однако неправильное обращение с деривативами может привести к финансовым потерям.

Что такое деривативы?

Для начала давайте разберемся, что такое деривативы. Проще говоря, дериватив — это соглашение (контракт) на поставку определенного товара в определенную дату за оговоренную сумму денег. Например, можно заключить договор о том, что поставщик продаст заводу сталь на 2 миллиона рублей в течение 3 месяцев. Или что трейдер купит 100 акций Apple по 200 долларов каждая в течение недели.

Условия поставки называются «спецификацией контракта». Товар, используемый в контракте, называется «базовым активом». Базовым активом может быть что угодно — от акций и товаров до процентных ставок в экономике.

Производные инструменты называются деривативами, потому что они не могут существовать сами по себе. Они выступают в качестве своеобразной надстройки над базовым активом. Их стоимость связана с ценой самого актива.

Рынок деривативов также называют фьючерсным рынком, поскольку поставка базового инструмента происходит в определенную дату (срок).

Основное условие, которое делает дериватив деривативом, — неизменность цены, указанной в контракте. Например, если завод договорился с поставщиком о закупке определенного количества стали на 3 миллиона рублей в течение 3 месяцев, то независимо от изменения цен на мировом рынке стали, контракт будет выполнен по согласованной цене.

Таким образом, дериватив позволяет зафиксировать стоимость актива на определенный период времени. Поэтому он используется для защиты от быстрых изменений цен на сырье или продукцию.

Дериватив сам по себе является такой же ценной бумагой, как, скажем, акция или облигация, и его цена меняется в зависимости от стоимости базового актива. Например, если опцион (вид дериватива) позволяет купить акции Apple за 150 долларов США, в то время как сама акция стоит 200 долларов США, держатель опциона может продать ее по более высокой цене, чем держатель опциона, который купил бы акции Apple за 180 долларов США.

Пример из повседневной жизни

Хотя деривативы считаются производным финансовым инструментом, на самом деле они активно используются в повседневной жизни.

Например, если вы предварительно заказываете автомобиль у дилера, вы фактически заключили с ним фьючерсную сделку (фьючерсы также являются одним из видов деривативов). Таким образом, вы будете уверены, что купите автомобиль по объявленной цене, даже если в тот же день дилер привезет автомобили той же марки, но дороже. А дилер будет уверен, что вы купите у него автомобиль и что он не будет стоять в салоне как мертвый груз. Первоначальный взнос в этом случае выступает в качестве гарантии того, что сделка будет выполнена.

Предварительные договоры на покупку квартир, предоплата за заказы в интернет-магазинах, подарочные сертификаты и т.д. также по своей сути являются производными.

Как появились деривативы?

Как финансовый инструмент деривативы появились в 17 веке в Японии. Между сборами урожая фермеры обменивались пустыми корзинами риса, получая плату сейчас, но обязуясь поставить определенное количество риса, когда он созреет.

Корзина была гарантом сделки. Корзины обменивались в специально отведенных местах — прообразах сегодняшних фондовых бирж (хотя тогда это больше напоминало классический базар). Продавцы снижали или завышали стоимость будущего урожая, торговались с покупателями и таким образом формировали местную цену на рис.

Трейдер Хомма Мунхиса, пытаясь предсказать движение цен, начал строить графики и анализировать их. Так появились японские свечи и технический анализ.

Как инструмент прямого инвестирования, фьючерсы и опционы зародились в США. В Чикаго в середине XIX века была создана первая товарная биржа — Chicago Board of Trade, где фермеры могли продавать свой будущий урожай: они заключали фьючерсные контракты с покупателями на поставку своего урожая в определенную дату. Все в контрактах было стандартизировано: количество, качество зерна, время и место поставки. Продавая фьючерсные контракты, фермеры могли кормить свои семьи круглый год и не зависеть от погоды, цен и других непредсказуемых факторов. А купцы получали стабильные поставки зерна и могли планировать свое будущее производство.

Торговля деривативами в Чикагской торговой палате

Торговля фьючерсами и опционами начала набирать обороты в 1920-х годах, когда фермеры стали спекулировать контрактами, продавая убыточные и покупая более дорогие. Затем на бирже появились профессиональные трейдеры, которые очень быстро увидели потенциал нового инструмента и начали активно его «продвигать».

Расширился «ассортимент» базовых активов — деривативы включали фьючерсы и опционы на металлы, золото, акции и другие товары. Затем последовали более сложные продукты — валютные свопы, кредитно-дефолтные свопы, свопционы, CFD, комбинированные инструменты и т.д.

Покупатель дериватива не всегда стремится получить товар на контакте — для спекулянта важнее изменение цены самого дериватива. Таким образом, были созданы опционы без поставки базового актива. Основное назначение такого инструмента — спекуляция. Когда срок действия опциона истекает, одна сторона просто получает деньги, а другая теряет. В то же время опцион может быть перепродан много раз, и, как следствие, стороны могут отличаться от трейдеров, которые его выпустили.

Для чего нужны деривативы?

Основная цель производных инструментов — хеджирование рисков. Примерный механизм защиты частично описан выше. Ниже приведен наглядный пример, чтобы лучше понять, для чего используются деривативы.

Предположим, что владельцу завода требуется сталь в определенном количестве для загрузки своих мощностей. По нынешним ценам это 3 миллиона рублей. Но в настоящее время у завода нет таких денег. Однако следует ожидать, что в будущем цены на сталь будут расти. Итак, владелец завода заключает договор с поставщиком стали о покупке у него 100 тонн стали за 3 миллиона рублей в течение шести месяцев и вносит предоплату в размере 10% от стоимости контракта.

Если через шесть месяцев цена на сталь вырастет, скажем, до 4 миллионов рублей, владелец завода исполнит опцион и получит сталь за 3 миллиона рублей. Если цена на сталь упадет и тот же объем можно будет купить за 2,5 миллиона рублей, владелец завода откажется от контракта. Потеряв 300 000 рублей, он сэкономит полмиллиона.

Кроме того, деривативы позволяют использовать их в других целях, не связанных с хеджированием рисков:

• получать доход от выполнения договора;
• спекулировать на разнице в цене самого контракта;
• Зарабатывайте на арбитраже — совершении разнонаправленных сделок на разных рынках одновременно;
• прибыль от изменения цены базового актива — благодаря высокому плечу, уже «встроенному» в инструмент, можно получить большую прибыль даже на небольших изменениях цены актива;
• диверсифицировать свои инвестиции и не зависеть от одного класса активов;
• Минимизация налогов, например, с помощью обмена акций;

В зависимости от различных целей используются различные виды деривативов. Поэтому инвестор должен тщательно выбирать конкретный инструмент, соответствующий его целям.

Виды деривативов

1 Существует несколько классификаций финансовых деривативов. Одним из основных является разграничение таких деривативов по типу базового актива:

• на реальные товары — драгоценные металлы, сталь, пшеницу, рис, мясо, нефть, уголь и т.д;
• по ценным бумагам — акциям, облигациям, векселям, ГДР и т.д;
• за валюту;
• на индексы;
• на статистику — уровень инфляции, ключевые ставки, ставки LIBOR, погода, уровень продаж и т.д.

Существуют даже деривативы на деривативы — хотя объем их невелик, и инвесторы не очень доверяют таким «монстрам Франкенштейна».

(2) Второй наиболее распространенной классификацией является классификация по типу сделки. Различают следующие виды деривативов:

• Форварды — это сделки, в которых участники соглашаются поставить определенный актив в определенное время по определенной цене. Отличительной особенностью форвардов является то, что сделка не может быть отменена.
• Фьючерсный контракт — это сделка, в которой участники соглашаются продать определенный актив в определенную дату по рыночной цене. Если сумма сделки зафиксирована во фьючерсном контракте и не может быть пересмотрена, то фьючерсная цена динамично меняется в зависимости от цены базового актива.
• Опцион — это сделка, которая дает право, но не обязательство, купить/продать базовый актив по согласованной цене до определенной даты. Опционы бывают в виде путов (на продажу) и коллов (на покупку). Если сделка выгодна покупателю опциона, он может его исполнить; если нет, то он может просто потерять стоимость опциона, а владелец актива приобретает право продать его кому угодно по любой цене.
• Своп — это финансовая операция, при которой один и тот же актив покупается и продается на разных условиях по одному и тому же контракту. Своп — это чисто спекулятивный инструмент; его цель — только получение прибыли от разницы в стоимости контрактов. Например, валютный своп предполагает открытие противоположных сделок на одну и ту же сумму, но с разными сроками погашения.
• Кредитный дефолтный своп — это страховой инструмент, предполагающий получение финансовой выгоды в случае дефолта контрагента.
• Обмен — это возможность обмена. Инструмент дает право покупателю опциона заключить своп-контракт с фиксированными параметрами.
• CFD — контракт на разницу. CFD получили широкое распространение с развитием рынка Форекс. Это контракт, по которому передается разница между текущей и будущей стоимостью актива. Покупатель CFD не становится владельцем актива, но может получить прибыль (или убыток) за счет изменения цены самого актива.
• Варрант — это контракт, который позволяет покупателю приобрести акцию по определенной цене в течение определенного периода времени. Цена такого контракта будет на порядок ниже цены базового актива. Варранты часто используются для удержания позиции в качестве хеджа против маржинального требования.
• FRA — это соглашение о форвардной ставке. Это сделка, в которой покупатель контракта соглашается выплатить компенсацию, если определенный курс изменится в будущем. Например, банк может застраховать свои активы на случай изменения ключевой процентной ставки.

Кроме того, существуют и другие, менее распространенные виды деривативов, такие как процентные свопы, PCI, конвертируемые облигации и депозитарные расписки.

Как зарабатывать на деривативах?

Существует множество способов заработать деньги на рынке деривативов. Частные инвесторы чаще всего используют опционы и фьючерсы для спекуляций как наиболее понятные и распространенные инструменты.

Заработок зависит от выбранной стратегии. Спекулировать можно как на самом деривативе, перепродавая опцион и фьючерс в качестве хеджа, так и на стоимости актива. Например, купить опцион на покупку акций по цене ниже рыночной, дождаться исполнения опциона, получить акции и продать их по более высокой цене.

Как именно зарабатывать на деривативах, проще всего показать на примере опционов.

Например, одна акция Сбербанка стоит 250 рублей. Трейдер прогнозирует, что в ближайшее время цена должна вырасти на 50% до 375 рублей. Он покупает опцион колл с гарантией 10%, то есть за 25 рублей. Теперь, когда цена акций Сбербанка вырастет до 375 рублей, трейдер может исполнить опцион и купить акции Сбербанка стоимостью 375 рублей за 250 рублей. Продав акции по рыночной цене, он заработает (375 — 250 — 25) = 100 рублей.

Имея в своем распоряжении 250 рублей, вы можете купить 10 опционов на той же основе — в результате вы заработаете 1 000 рублей. Если бы инвестор просто купил акции Сбербанка за 250 рублей и продал их за 375 рублей, он заработал бы только 125 рублей.

Благодаря встроенному левериджу деривативы могут приносить значительно больший доход, чем базовый актив.

Риски работы с деривативами

Однако важно помнить, что рычаг может играть и в другую сторону. Например, если в приведенном выше примере цена акций Сбербанка не растет, а падает.

В этом случае трейдеру придется применить один из 3 негативных сценариев:

• перепродать опцион дешевле, чем он его купил (например, опцион стоил 25 рублей, но при падении цены базового актива до 100 рублей он стоит 10 рублей);
• не исполнил опцион, получив убыток в размере 25 рублей;
• исполнение опциона с получением убытка на разницу в стоимости (250 рублей минус текущая рыночная цена акций Сбербанка).

Кредитное плечо подразумевает необходимость иметь достаточную маржу на счете. Например, в данном примере, чтобы опцион был теоретически жизнеспособным, инвестор должен иметь на своем счету не менее 250 рублей на опцион. Если есть 10 вариантов, то это 2 500 рублей. Эти средства будут «заморожены». Если в какой-то момент обязательства трейдера при теоретическом исполнении опциона превысят сумму средств на счете, брокер может принудительно закрыть позицию и списать остаток всех средств «жертвы».

Поэтому спекуляция деривативами требует не только понимания того, где и как может измениться цена актива, но и опыта в использовании кредитного плеча, строгого управления рисками и наличия достаточно крупного счета, чтобы выдержать падения.

Где можно купить деривативы?

Официально во фьючерсной секции бирж торгуются только два вида стандартизированных контрактов — опционы и фьючерсы. Но они, по некоторым оценкам, составляют лишь от 5% до 20% от общего объема рынка деривативов. Большинство сделок совершается на внебиржевом рынке, т.е. непосредственно между участниками экономических отношений. Например, если завод заключает фьючерсный контракт с поставщиком, а дилер заключает фьючерсный контракт с заводом, им совсем не обязательно сообщать о сделке на биржу — достаточно соглашения.

Однако инвесторам, планирующим зарабатывать на деривативах, следует изучить все тонкости опционов и фьючерсов, которые являются достаточно крупными и ликвидными, чтобы удовлетворить требования среднего инвестора.

В России торговля деривативами осуществляется на фьючерсной секции Московской биржи, а также на внебиржевом рынке (также одна из секций Московской биржи). Список и спецификация этих устройств приведены здесь: https://www.moex.com/ru/derivatives/. Наиболее популярные деривативы связаны с индексом РТС, акциями «голубых фишек» (Сбербанк, Газпром, ВТБ, Лукойл, Магнит, Татнефть, Роснефть и т.д.), ОФЗ, валютой, курсом RUONIA, сырьевыми товарами (золото, серебро, алюминий, никель, цинк и т.д.).

Чтобы купить их, достаточно открыть один брокерский счет у любого российского брокера с доступом к Мосбирже. Торговля осуществляется через платформу QUIK.

Несмотря на кажущуюся простоту и доступность деривативов, работа с ними требует от трейдера большого опыта и знаний. Вы просто не должны торговать опционами и фьючерсами без соответствующей подготовки. Поэтому, если вы новичок в концепции деривативов, лучше всего тщательно изучить тему, пройти обучение и предварительно использовать демо-счет.