Приветствую вас. Сегодня давайте разберемся, что такое конвертируемые облигации и чего в них больше — облигаций или все-таки акций. По сути, это обычные облигации, которые могут быть конвертированы в обыкновенные акции эмитента. Ниже мы рассмотрим суть этих ценных бумаг, похожих на хамелеонов, а также их преимущества и недостатки.
Что это такое и зачем они нужны?
Как следует из названия, конвертируемая облигация дает вам право (или обязательство) обменять ценную бумагу на заранее определенное количество акций компании-эмитента.
В остальном они действуют как обычные неконвертируемые, хотя и с более низкой процентной ставкой.
Компаниям выгодно выпускать такие ценные бумаги, так как это обеспечивает быстрый приток денег и снижает купонную ставку по долгу. Инвесторы соглашаются на более низкую ставку купона в обмен на конвертацию, что позволяет им «обналичить» дивиденды, чего нельзя сделать с обычной облигацией.
Преимущества и недостатки
Как и другие биржевые активы, они имеют свои преимущества и недостатки.
Плюсы:
- Универсальность. Конвертация в акции дает инвесторам возможность одновременно получать купонный доход и прибыль от колебаний цен.
- Надежность. Их держатели более защищены в случае краха эмитента. В любом случае, они получат распределение и погашение номинальной стоимости.
Недостатки:
- Краткосрочный характер. В то время как акциями можно владеть бесконечно, конвертируемые облигации имеют ограниченный срок погашения. Поэтому, если прибыль компании резко возрастет, она не сможет долго собирать сливки.
- Другим недостатком является более низкая норма прибыли по сравнению с прямыми облигациями. Если цена акций останется прежней или упадет, инвестор потеряет свою премию и получит меньший процент, чем в случае с обычными облигациями.
Риски
Конвертируемые облигации обычно (но далеко не всегда) выпускаются начинающими или небольшими компаниями. Вероятность дефолта у них гораздо выше, чем у крупных состоявшихся компаний.
Еще одним недостатком конвертируемых ценных бумаг является принудительная конвертация. Эмитент часто имеет право конвертировать их в любое время, так что они теряют все свои преимущества.
Свойства конвертируемых облигаций
Как и обычные облигации, конвертируемые облигации приносят инвесторам купонный доход. В отличие от неконвертируемых облигаций, они позволяют инвесторам зарабатывать на акциях, если дела компании идут хорошо.
Однако если акции не растут в цене или их цена падает, инвестор не сможет заработать премию. Поскольку конвертируемый актив имеет фиксированную дату погашения, инвестор не может держать его бесконечно долго в ожидании выгодных условий конвертации.
Виды
Несмотря на свое относительно недавнее появление, этот биржевой актив уже доступен в различных вариантах, каждый из которых имеет свои параметры:
- Простой или ванильный. Это самый распространенный тип. Инвесторы получают право конвертировать свои облигации в акции по заранее установленной цене и ставке на дату погашения.
- Обязательно. Обязательные конвертируемые ценные бумаги. Облигации обычно имеют ограничения по предельной цене, которую инвестор может получить сверх номинальной стоимости.
- Кабриолет. Дает право на конвертацию в акционерный капитал по заранее установленной цене.
- Бескупонные облигации. В отличие от предыдущих, не дают купонный доход. Инвестор получает выгоду от скидки (проще говоря, покупает по сниженной стоимости и погашает по номиналу).
- Гарантии. Особенностью таких конвертируемых активов является минимальный купон и максимальная премия за варрант (возможность обмена на акции по цене лучше рыночной).
Существуют также облигации со встроенными опционами «пут» и «колл». Они имеют длительный срок погашения (в среднем 15-20 лет) и высокий дисконт.
Пример расчета
Предположим, что Horns & Spurs выпускает пятилетнюю конвертируемую облигацию номинальной стоимостью R1 000 и купоном 5%. «Коэффициент конвертации» (или количество акций), которое получает инвестор, равен 25. Таким образом, эффективный курс конвертации составляет 40 рандов (1 000 рандов разделить на 25). Инвестор держит конвертируемую облигацию в течение трех лет и получает 50 рандов за бумагу каждый год.
Если цена акции вырастет (скажем, до 60 рублей), он конвертирует облигацию и получит 25 акций по 60 рублей каждая на общую сумму 1 500 рублей.
Как видите, конвертируемые ценные бумаги предлагают как купонный доход, так и прибыль от разницы в цене.
Но не будем забывать, что если цена акций «Рога и копыта» упадет, скажем, до 25 рублей, конвертация станет невыгодной, инвестору придется довольствоваться более низким купоном, а после погашения он получит свои 1 000 рублей обратно.
Примеры convertible bonds в России, Европе и США
Конвертируемые облигации не так распространены на отечественном фондовом рынке, как в западных странах и США. Однако российское законодательство в целом содержит все необходимые положения, поэтому многие уже выпускают их для привлечения инвестиций.
Например, в декабре 2013 года компания «Яндекс» выпустила конвертируемые облигации на сумму 600 млн долларов США с процентной ставкой 1,125%.
Американский финансовый холдинг J.P. Morgan без колебаний потратил $7,3 млн.
До недавнего времени одним из самых «приятных» предложений на европейском фондовом рынке был Deutsche Bank AG. Выпущен на сумму 2,7 млн. долларов США с годовой процентной ставкой 12,39%. Номинальная стоимость составляет 1 000 евро, дата погашения — 25 июня 2019 года.
Кредитный рейтинг и диверсификация
Поскольку эти облигации часто выпускаются молодыми, ненадежными компаниями, инвесторы используют специальные кредитные рейтинги и диверсификацию для снижения риска. В верхней части списка находятся аналитики из Fitch, Moody’s и Standard & Poor’s. В России может использоваться информация от агентств, аккредитованных Центральным банком.
С диверсификацией это сложнее. Если в США тысячи компаний выпускают конвертируемые облигации, то в России конвертируемые облигации до сих пор выпускались единично.
Принудительная конвертация
Если все в порядке, конвертируемые бумаги приносят фиксированный доход до наступления срока погашения. Владелец сам решает, когда его переоборудовать и делать ли это вообще. Но часто эмитент добавляет функцию обязательной конвертации на основании определенных критериев, которые прописаны в условиях и положениях.
Где купить
Можно приобрести отдельные конвертируемые облигации через своего брокера. Кроме того, несколько крупных фондовых компаний предлагают тематические инвестиционные фонды.
Наиболее крупными из них являются:
- Calamos Convertible A (тикер CCVIX).
- Fidelity Convertible Securities (FCVSX).
- Vanguard Convertible Securities (VCVSX).
- Franklin Convertible Securities (FISCX).
Можно выбрать биржевые фонды ETF (например, SPDR Barclays Capital Convertible Bond ETF).
Лучшие брокеры
Чтобы выбрать брокера, обратите внимание на его репутацию, а также на спреды, комиссии и специальные условия, которые он может вам предложить.
| Имя | Рейтинг | Плюсы | Минусы |
| Интерактивные брокеры | 8/10 | Они говорят по-русски | Ежемесячная плата $10/месяц |
| CapTrader | 8/10 | Без подписки | Они говорят только по-английски |
| Lightspeed | 7/10 | Низкий минимальный депозит | Обязательное обслуживание |
| TD Ameritrade | 6.5/10 | Низкие комиссионные | Не каждый получает аккаунт |
Заключение
Если попытаться вникнуть в детали и тонкости конвертируемых облигаций, они могут показаться сложным активом, который не подходит для среднего инвестора. Но на самом деле все гораздо проще. По своей сути они представляют собой простую неконвертируемую ценную бумагу, способную играть на росте акций.
Проще говоря, если вы убеждены, что конкретная компания взлетит — купите ее, получите купонный процент, а затем обменяйте его на акции или получите выплату по номинальной стоимости.
Вот и все, до свидания.
