Хеджирование
Хеджирование — это инструмент, с которым должен быть знаком каждый инвестор. Мы объясним, что это такое, кто им занимается и когда его следует использовать.
Основной принцип
Хеджирование происходит от английского слова hedge, что означает «страхование» или «защита». Это способ хеджирования от ненужного рыночного риска. Он работает по простому принципу:
— Инвестору гарантируется сохранение цены актива в случае изменения рыночных условий.
— Инвестор согласен с тем, что если рынок вырастет, он получит меньше максимальной прибыли.
Один из участников хеджа получает возможность купить или продать актив в будущем на заранее оговоренных условиях.
В качестве примера рассмотрим яблоки. Предположим, что стандартная цена 1 тонны яблок при продаже в сентябре составляет 30 000 рублей. Но эта цифра варьируется:
— В хороший сезон все производители получают большой урожай. На рынке существует высокое предложение. Следовательно, цена снижается.
— В неурожайный сезон фермы получают меньший урожай. Из-за низкого предложения цена за тонну яблок растет.
Производители не знают, каким будет сезон, и хотят захеджировать свои риски. Они покупают фьючерсный контракт на продажу яблок по цене 30 000 рублей за тонну.
Затем происходит следующее:
— Сезон оказывается удачным — все собирают большой урожай. Рыночная цена за тонну упала до 25 000 рублей. Хозяйство отдает 20 тонн по контракту за 600 000 рублей. Она получила бы 500 000, если бы продала по рыночной цене. Прибыль по ценной бумаге составляет 100 000.
— Сезон получился неудачным. Рыночная цена за тонну выросла до 35 000. Фермерское хозяйство выполняет контракт и получает 600 000 рублей вместо 700 000. В этом случае другая сторона договора — покупатель — получает выгоду от хеджирования.
Потенциальная прибыль или убытки на меняющемся рынке не всегда одинаковы. Поэтому хеджирование требует серьезного подхода к расчетам и понимания факторов, влияющих на ситуацию.
Кто и как участвует в хеджировании
Участник, который хеджирует свой риск, называется хеджером, а его контрагент — деловой партнер, другой хеджер. Он также хеджирует, но в противоположном направлении.
Инструментами хеджирования являются любые активы, даже те, которых еще нет в портфеле, но которые планируется приобрести
— валюты;
— драгоценные металлы;
— недвижимость и потребительские товары;
— живые изгороди;
— процентные ставки по кредитам;
— сырьевые товары и энергоносители.
Кроме того, договор хеджирования также выступает в качестве финансового актива, который можно продать или купить.
Пример. Инвестор покупает 100 акций определенной компании по цене 800 рублей за акцию и надеется, что цена вырастет. Однако он знает, что из-за ряда факторов, которые трудно предсказать, цена может рухнуть. Поэтому он покупает опцион на продажу тех же 100 акций по цене 800 рублей через шесть месяцев. Опцион дает ему право выбора, но не обязывает его совершить сделку по этой цене.
Покупая опцион, он заплатит опционную премию. Это сумма, которую покупатель гарантированно получит, если инвестор не осуществит сделку.
По истечении шести месяцев возможны два варианта:
— Акции выросли. Инвестор отказывается от опциона и выигрывает от роста цены.
— Акции упали. Инвестор исполняет опцион и продает акции по цене R800, минимизируя потери.
Идея заключается в том, чтобы оптимизировать риск. Инвестор защищен от больших потерь в случае негативной ситуации. Операционные расходы (опционные премии и комиссии) должны быть учтены при планировании хеджирования.
Виды хеджирования
Хеджирование различается по типу договоров. Они могут котироваться на бирже (фьючерсы или опционы) или торговаться внебиржево (форварды или внебиржевые опционы).
Биржевые контракты
Биржевые контракты открываются на биржах, и в них помимо контрагентов участвует третья сторона — регулятор. Она гарантирует выполнение обязательств по контрактам. Опционы и фьючерсные контракты, котирующиеся на бирже, являются независимыми активами, которые также можно купить или продать. Вот как они различаются:
— Фьючерсный контракт обязывает стороны совершить сделку на заранее оговоренных условиях.
— Опцион дает вам право купить или продать котируемый товар на заранее оговоренных условиях. В этом случае только одна из сторон сделки будет обязана ее исполнить. Это зависит от типа опциона:
— Call — опцион на покупку. Дает право на покупку актива по согласованной цене. Продавец будет обязан его продать.
— Put — опцион на продажу. Дает право на продажу актива по согласованной цене. Покупатель будет обязан его приобрести.
Преимущества биржевых контрактов: безопасность контракта, возможность использовать актив в других сделках, быстрый поиск контрагента. Недостатки: биржа предъявляет жесткие требования к сделке, ограничивает выбор активов.
Внебиржевые контракты
Внебиржевые опционы и форварды — это сделки, заключаемые вне биржи, через посредников или напрямую. Они возникают нечасто, не регулируются третьей стороной и не являются самостоятельными активами, то есть не могут участвовать в продажах и покупках. Форвард — это внебиржевой эквивалент фьючерсного контракта.
Преимуществом данного вида договора является наибольшая гибкость в условиях — нет ограничений на выбор контрагентами активов, сроков, цен и других положений. Однако есть и существенные недостатки: высокий риск дефолта, низкая ликвидность (трудно самостоятельно найти контрагента), а также могут быть более высокие затраты.
По желанию сторон, участвующих в сделке, хеджирование покрывает сделку полностью или частично. Второй вариант используется, когда риск относительно невелик. Частичное хеджирование менее затратно.
Комбинирование хеджирующих контрактов
Опытные инвесторы комбинируют инструменты хеджирования для разработки наименее рискованной стратегии.
Рассмотрим это на примере магазина, покупающего яблоки. Она планирует закупить 30 тонн яблок в сентябре по цене 30 000 рублей за тонну, но опасается, что цены вырастут, если урожай будет плохим. Чтобы захеджировать риск, но и не потерять от возможного повышения цен, магазин заключает два контракта:
— Форвардный контракт на покупку 30 тонн яблок за 900 000 рублей. Сделка является обязательной.
— Опцион на продажу 30 тонн яблок за 900 000 рублей. С этой транзакции можно снять деньги.
Опцион страхует магазин от убытков по фьючерсным контрактам. Вот как это работает:
— Цена повышается до 40 рублей за тонну. Магазин выполняет свои обязательства по фьючерсным контрактам и покупает яблоки ниже текущей рыночной цены.
— Цена снижается до 20 рублей за тонну. Магазин выполняет свои форвардные обязательства (покупает по цене 900 000), а затем исполняет опцион (продает по цене 900 000). Сейчас есть возможность купить лот по выгодной текущей цене.
В обоих случаях прибыль компании будет равна прибыли от продажи за вычетом затрат на хеджирование сделки.
Заключение
Хеджирование — это деликатный инструмент, и к нему не следует подходить без тщательного расчета. Он защищает от риска, но не от потерь. Неправильное планирование приведет к тому, что инвестор получит скромную прибыль или понесет значительные убытки. Если у вас еще нет большого опыта в управлении денежными средствами, ценными бумагами и другими активами, лучше потратить время на дальнейшее изучение этой области и сделать выбор в пользу традиционной диверсификации портфеля.
