Окружающий мир постоянно генерирует огромные объемы информации. Оно часто противоречиво. Это условие ставит инвестора перед дилеммой выбора инвестиционно-привлекательных акций. Минимизация рисков требует комплексного анализа эмитентов, ценных бумаг и окружающего рынка. Вот некоторые инструменты для анализа ценных бумаг. Также кратко рассмотрим программное обеспечение, позволяющее автоматизировать необходимые расчеты или значительно увеличить скорость.
ЭТАП 1. ЭКСПРЕСС АНАЛИЗ НЕДООЦЕНЕННЫХ АКЦИЙ НА РЫНКЕ
Территория финансовых рынков сталкивает инвестора с большим выбором акций самых разных мастей. Невозможно сразу понять, какие из них привлекательны для инвестиций. Чтобы не тратить много времени на глубокое изучение каждой ценной бумаги, сообщество инвесторов разработало экспресс-анализ. Мультипликаторы являются основным инструментом для этой техники. Каждый из них многократно описан в Интернете, поэтому не будем тратить на это драгоценное время. Ниже мы приводим лишь список наиболее важных коэффициентов с разбивкой по отраслям.
Рис. 1. Мультипликаторы, используемые при экспресс-анализе эмитентов, классифицированных по отраслям.
Важно отметить разную эффективность мультипликаторов в разных отраслях. Другими словами, некоторые из них универсальны, а некоторые нет. Это следует понимать при анализе эмитентов. Основная цель экспресс-анализа – найти недооцененные (дешевые) акции. Ценность таких бумаг заключается в высоком потенциале роста. Появление определенных драйверов может активировать этот потенциал, придавая котировкам мощный положительный импульс. Однако рассчитывать только на дешевизну акций нельзя. Умный инвестор знает, что ценные бумаги могут стоить дешево по объективным причинам. Иными словами, обсуждаемая здесь дешевизна акций может объясняться проблемами в самой компании. Следующий этап анализа призван отсеять эмитентов, обремененных такими проблемами, оставив только действительно недооцененные компании.
ЭТАП 2. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ЭМИТЕНТА
Основная трудность для инвестора на данном этапе – сложность структуры любой публичной компании. Компания постоянно подвергается бомбардировке бесчисленными факторами. Как от самой компании, так и от внешней среды. Инвестор вряд ли всегда может выделить наиболее важные из них. Поэтому инвестиционные портфели часто «перенасыщены» эмитентами, обремененными серьезными финансовыми проблемами.
Одиночному инвестору очень сложно достаточно подробно изучить финансовое состояние компании. У инвестиционных банков есть армия профессионалов для решения таких задач. Между тем существуют инструменты, позволяющие даже неопытным инвесторам получить представление о финансовом состоянии компании-эмитента. Речь идет о различных финансовых показателях.
Рис. 2. Коэффициенты, используемые для анализа финансового состояния эмитента.
Как видно из рисунка выше, такие условия дают инвестору представление о различных аспектах деятельности компании (прибыльность, финансовая устойчивость, деловая активность, ликвидность).
Отдельно стоит упомянуть важную деталь, связанную с банковской сферой. Такие организации имеют внутреннюю структуру, кардинально отличающуюся от компаний других отраслей экономики. Поэтому инвестору следует анализировать их по совершенно другим коэффициентам и принципам. Это тема для отдельной статьи, поэтому к банкам данный материал неприменим.
Финансовые коэффициенты дают инвестору некоторое представление о состоянии бизнеса. Однако этого недостаточно. Деньги любят информационную прозрачность. Можно рассчитать все возможные коэффициенты, а потом потерять часть инвестиций в случае обвала цен акций анализируемой компании. Это часто происходит из-за манипуляций с отчетностью. Эта «болезнь» особенно обостряется у эмитентов в кризисные периоды. Когда вся отрасль несет убытки, особо «одаренные» топ-менеджеры начинают завышать прибыль компании в отчетности или манипулировать другими показателями. Такое сторнирование делает бесполезными все финансовые показатели, поскольку они рассчитываются на основе показателей, которые конкретно отражены в отчетности эмитента. Чтобы не попасть в такую ловушку, инвестор обязан изучать отчетность в индивидуальном порядке. Важно обратить внимание на следующие моменты:
- Насколько точен счет. Если произошел резкий скачок, нужно выяснить, почему. Если вся отрасль снизилась по отношению к исследуемому показателю, а исследуемый эмитент, наоборот, переживает рост, необходимо выяснить, насколько это оправдано.
- Проверить показатели на соответствие принципам отчетности.
Последний пункт касается отчетности по МСФО. Основные принципы отчетности по МСФО представлены на рисунке 3.
Рис. 3. Основные принципы подготовки финансовой отчетности по МСФО.
Важно понимать, что отчетность — это трудоемкий и сложный процесс. Он не ограничивается только основными принципами. Каждая статья доходов, расходов или баланса возникает благодаря определенным принципам и закономерностям. Это тема не статьи, а целой книги. Поэтому практикующему инвестору следует изучить этот вопрос, чтобы не попасть в ловушки фондового рынка. Главный совет в этом вопросе – проверить уровень соответствия показателей, отраженных в отчетности компании, здравому смыслу.
ЭТАП 3. АНАЛИЗ АКЦИЙ НА СТЕПЕНЬ РИСКА
После того, как выбраны самые дешевые акции и проверены финансовые условия эмитентов, оставшиеся ценные бумаги следует проанализировать на риск и доходность. Инвестор должен понимать, сколько денег он может получить или потерять, инвестируя в конкретную акцию. Наиболее важные расчеты, необходимые для этого, представлены на рисунке 4.
Рис. 4. Инструменты для анализа актива на степень риска и доходности.
Кратко рассмотрим значение каждого коэффициента.
МОДЕЛЬ ОЦЕНКИ ДОЛГОСРОЧНЫХ АКТИВОВ (CARM)
Использование модели CARM для анализа запасов позволяет определить сразу несколько параметров. Во-первых, сама модель позволяет предположить, какой уровень доходности можно ожидать от акции. Во-вторых, коэффициент Шарпа, используемый при расчете модели, дает инвестору представление об уровне чувствительности ценной бумаги к движениям рынка. Другими словами, вы можете оценить, насколько упадет ценная бумага, если рынок упадет.
Мера риска (Value at Risk)
Это современный метод анализа инвестиционных рисков. Модель VaR дает представление с определенной вероятностью о максимально возможных потерях при инвестировании в данный актив. Стандартный расчет производится на пять периодов (дни, недели и так далее) вперед. Важно понимать, что увеличение горизонта прогноза приводит к увеличению ожидаемых убытков. Таким образом, модель Value at Risk позволяет инвестору получить представление о степени возможных убытков на ближайшие периоды, благодаря чему он в первую очередь может скорректировать свой портфель или правильно его сформировать.
Коэффициент Шарпа
Этот множитель уже упоминался. Это один из самых популярных инструментов для оценки. Инвесторы используют этот коэффициент при выборе акций, паевых инвестиционных фондов, а также при формировании собственных портфелей ценных бумаг. Коэффициент Шарпа позволяет инвестору оценить, насколько доход от инвестиций в акции выше, чем риск, возникающий в данный момент. Другими словами, насколько инвестиционно привлекательной является рассматриваемая ценная бумага.
Рис. 5. Оценка фондовой чувствительности рынка с использованием коэффициента Шарпа.
Коэффициент Трейнора
Используя этот мультипликатор, инвестор также может оценить степень инвестиционной привлекательности акции. Чем он выше, тем интереснее актив. Оценивается уровень добавленной стоимости доходности ценной бумаги по отношению к связанному с ней риску.
Рис. 6. Инвестиционная привлекательность акций по коэффициенту Трейнора.
Коэффициент Сортино
Этот множитель аналогичен коэффициенту Шарпа. С его помощью инвестор оценивает превышение доходности ценной бумаги над связанным с ней риском. Единственное отличие состоит в том, что принимается только отрицательный риск (волатильность). Положительная волатильность, учитываемая коэффициентом Шарпа, не является риском, что делает его менее точным. Этот инструмент также позволяет понять уровень инвестиционной привлекательности акции.
Информационное отношение
Этот мультипликатор почему-то мало известен в России, хотя широко распространен на Западе. Он рассчитывается так же, как и коэффициент Сортино, с той лишь разницей, что риск (волатильность) принимается не отрицательно, а положительно. Это важный момент, позволяющий инвестору оценить степень своей динамичности по отношению к рынку. То есть насколько ценная бумага, как актив, эффективнее рынка.
Коэффициент Калмар
Отличительной особенностью коэффициента Кальмара является метод определения риска. При этом в качестве риска принимается максимальный вывод за выбранный период. Такой подход позволяет инвестору получить представление о степени устойчивости акции к непредвиденным внешним факторам, а также учесть уровень их влияния на данный актив.
Коэффициент Модильяни
Выбирая ценные бумаги, инвестор изучает не только связанный с ними риск, но и степень доходности, которую можно от них получить. Этот мультипликатор позволяет определить, насколько доходность акции превышает доходность безрискового актива при определенном уровне риска. Чем выше значение множителя, тем выше доходность ценной бумаги. Таким образом, инвестор может сравнить доходность разных акций с одинаковой степенью риска и выбрать наиболее привлекательные.
ЭТАП 4. АВТОМАТИЗАЦИЯ РАСЧЕТОВ
Вышеупомянутые коэффициенты и модели требуют регулярных и трудоемких расчетов. Инвестор постоянно работает с большими объемами информации, часто под давлением сомнений. Результатом является рабочая нагрузка, которая подавляет многих новичков. Вы не можете выдержать эту ситуацию. Причина, по которой профессионал получает свой статус, заключается в том, что он не только эффективно решает новые задачи, но и находится в постоянном поиске оптимальных решений, способных дать высокий эффект и сэкономить его время. Учитывая все вышеизложенное, возникает вопрос: как произвести все необходимые расчеты в условиях постоянного давления обстоятельств и нехватки времени? Для этого есть отличные программные пакеты, которые мы кратко опишем ниже:
MS EXCEL
Эта программа не нуждается в представлении. Главной особенностью этого универсального аналитического программного инструмента, признанного сообществом инвесторов, является возможность автоматизации расчетов. Масса статистических и логических функций, представленных в программе, позволяет не только создать полный комплекс инвестиционных расчетов, но и максимально их автоматизировать. Кроме того, важной функцией программы является то, что вы можете соединять разные файлы с помощью формул. Например, исходные данные заносятся в файл, затем эти данные из него выводятся в другие формы, где и производятся все расчеты.
MATLAB
Эта программа представляет собой мощный аналитический комплекс. Он позволяет инвестору работать не с отдельными числами, а с матрицами данных, что ускоряет работу. Этот комплекс предлагает поистине неограниченное количество инструментов анализа. Вы можете изучать это программное обеспечение всю свою жизнь. Отличительной особенностью для инвестора является возможность создания скриптов, автономных программ или надстроек для MC EXCEL. Однако осуществление всех вычислений принципиально отличается от EXCEL. Для работы с MATLAB вам необходимо развить навыки работы с командной строкой, выучить язык программирования и привыкнуть смотреть на все процедуры как программист. Эта особенность создает некоторый дискомфорт для инвестора, но результат того стоит. Например, расчет портфеля, учитывающий все описанные коэффициенты и модели, можно написать один раз в виде скрипта, который затем будет выполняться одним щелчком мыши. Или создайте надстройку для EXCEL и продолжайте работать в более знакомой среде. MATLAB дополняет EXCEL широким набором инструментов и возможностью более эффективно автоматизировать исследования.
STATISTICA
Первой привлекательной для инвестора особенностью этой программы будет интерфейс, очень похожий на EXCEL. Для тех, кто привык работать с электронными таблицами, это позволит быстро, без развития дополнительных навыков, получить доступ к более широкому набору инструментов анализа. Другой особенностью этого комплекса является наличие инструментов нейросетевого анализа, а также ряда решений для очень глубокого статистического исследования числовых рядов. Это программное обеспечение не подходит для автоматизированных расчетов. Но дополняет EXCEL возможностью более глубокого статистического анализа. В целом программа будет полезна в определенных ситуациях, требующих сложных вычислений, плохо реализованных в EXCEL.
